环保工程及服务行业周报:反弹开启 估值修复 2022年政策继续推进双碳政策&固危废处置&管网建设
重点推荐:天奇股份,路德环境,高能环境,伟明环保,宇通重工,三联虹普,英科再生,仕净科技,光大环境,绿色动力,瀚蓝环境,中国水务,洪城环境,百川畅银,龙马环卫,中再资环
建议关注:旺能环境,三峰环境,中国天楹,海螺创业,九丰能源,首创环保
最新观点:反弹推什么?1)成长型再生资源。【天奇股份】(电池回收),2022 年PE20 倍,2020-2021 年处理规模连续翻倍增长,2022-2024 年3倍规模扩张;【高能环境】(危废资源化),2022 年考虑定增PE20 倍,2016-2021 年持续5 年复增30%+未来可持续,运营利润占比60%+。2)港股估值修复,资产沉淀。【光大环境】(固废龙头)2021 年归母净利润68.04 亿港元,同增13.1%,分红比例维持30%+,全年派息0.34 港元,股息率6.91%;对应2022 年PE 4.2 倍、PB0.58;【中国水务】(稀缺全国性供水龙头)FY2022 归母净利润20.35 亿港元,同增20.3%,FY2021经营净现金流26 亿港元+,净现比1.57,内生现金流匹配资本开支,分红比例29%,全年派息0.31 港元,股息率3.87%;对应FY2023PE5.7 倍,PB1.15.(按照2022/3/18 收盘价计算)
2021 年国民经济和社会发展计划执行情况与2022 年计划草案发布。《草案》提到,积极稳妥推进双碳。完善碳达峰碳中和“1+N”政策体系,实施碳达峰十大行动,做好全国碳排放权交易市场第二个履约周期管理。
国家发展改革委印发《2022 年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》。文件提出,要推进绿色低碳发展。健全危险废弃物和医疗废弃物集中处理设施、大宗固体废弃物综合利用体系。加快补齐城镇污水处理能力缺口,开展老旧破损和易造成积水内涝问题的污水、雨污合流制管网修复更新。
碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架,对标欧盟碳价长期上行CCER 短期看涨。1)前端能源替代:能源结构调整,关注环卫新能源装备及可再生能源替代需求。2)中端节能减排:推动产业转型,关注节能管理&减排设备应用。3)后端循环利用:推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4)环境咨询:环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5)碳交易:鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER 项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似,已具备总量控制&市场调控机制雏形,目前交易规模、覆盖行业提升空间大,碳价远低于海外,总量收紧驱动碳价长期上行,碳市场释放CCER 需求,审批政策有望重启,我们预期近期CCER 供应稀缺价格向上。
稳增长+新工具+新领域,全面推荐低碳环保资产:1)环境资产价值+成长逻辑2.0:A)稳增长+新工具+新领域,从单维到组合发力。①政策+:
双碳宏观政策,基建投入加强提增;②模式+:REIT s 资产回报率提升、打开成长天花板;③空间+:第二成长曲线。B)市场化驱动现金流价值进一步凸显:ccer 绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等政策工具增强回报确定性,现金流改善。2)新逻辑下估值锚显著提升:低估值+低持仓+成长性,模式与现金流改善估值提升。3)建议关注:A)稳增长/高分红/REITs:
垃圾焚烧【绿色动力】、水+管网【首创环保】【洪城环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。B)新赛道:①再生资源:最经济碳溢价+资源品涨价:
危废资源化【高能环境】、白酒酒槽资源化【路德环境】、动力电池回用【天奇股份】、再生塑料【英科再生】【三联虹普】;②氢能:【九丰能源】;③高冰镍:【伟明环保】。
最新研究:电池回收利用深度:电池再利用2.0 — 十五年高景气长坡厚雪,再生资源价值凸显护航新能源发展;伟明环保深度:固废主业成长&盈利领先,携手青山开拓新能源;宇通重工:首次回购股份储备员工持股,电动环卫装备龙头优势固化;光大环境:2021 年业绩公告点评:焚烧龙头运营快速增长,现金流改善可期。
风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上升,财政支出低于预期。
(文章来源:东吴证券)
责任编辑:hnmd003
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