新型电力系统(储能+电网)周报:关注IGBT短缺对储能PCS行业的影响
储能:
1、在今年IGBT 整体短缺的背景下,我们对储能PCS 板块的思考如下:
(1)对今年的储能装机量影响不大:储能变流器产品利润率更高,一方面对IGBT的涨价容忍能力更强,另一方面逆变器厂商在内部资源调配上会有倾斜。所以整体来看,此因素整体不会影响到储能的整体装机量。因此,维持2022 年全球储能行业仍将保持超过100%的增速的预测。
(2)IGBT 行业国产替代进程加速,户用场景基本满足需求:目前国产IGBT 厂家产品在35KW 以内的场景性能指标已经基本满足需求,因此在全球户用光储上,逆变器厂商使用国产IGBT 的比例将提升。
(3)仍需持续关注IGBT 行业的涨价与供需情况:以固德威2019 年披露数据为例,逆变器成本中93%为材料成本,材料中IGBT 价值量占比约11%,若涨价10%,会带来约1%的毛利率下降,对逆变器公司的整体盈利能力有所侵蚀。
2、估值:行业高增速下,板块估值已经回归合理区间。在原材料成本高位的情况下,我们预计2022 年全球储能行业仍将保持超过100%的增速。从2021 年11 月底的阶段性高点开始,截至3 月18 日,整个储能板块回调30%左右。这一阶段的回调之后,整个板块的估值已经回归合理区间。未来储能估值的锚主要基于3 点,(1)宁德时代锂电龙头估值;(2)逆变器龙头估值;(3)储能行业实际增速,需持续跟踪。根据我们预测,对应3 月18 日收盘价,宁德时代2022/2023年PE 为41/29 倍;阳光电源2022/2023 年PE 为45/34 倍。
3、投资建议:电池环节:推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科,关注鹏辉能源;PCS 领域:推荐阳光电源、星云股份、盛弘股份,关注德业股份、禾望电气、锦浪科技、固德威;系统集成领域:关注派能科技、思源电气、科士达;消防与热管理领域:关注英维克、青鸟消防、国安达、高澜股份、同飞股份。
电网:
1、估值:估值中枢逐步回调,已逐步接近相对合理的配置空间。2021 年11-12月份,市场对于电网投资预期高涨,赋予电网新基建板块更多的成长属性,使得板块PE 水平抬升。之后出于海外加息、国内稳增长背景下的选择,电网新基建板块的估值中枢逐步回调。根据wind 一致预期,对应3 月18 日收盘价,国电南瑞2022 年PE 为25 倍。
2、投资方面:加快建设新型电力系统背景下,“十四五”期间电网投资力度加大,部分领域结构性投资机会较大。建议关注:1)特高压及GIL:国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、安靠智电;2)电网侧储能:文山电力、南网科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份;3)智能电表:炬华科技、安科瑞、林洋能源、海兴电力、煜邦电力;4)节能变压器:云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大;5)电网智能监控检修:杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技。
风险提示:
储能降本不及预期风险;储能政策支持力度不及预期风险;电力交易市场化改革进展不及预期风险;国家电网投资力度低于预期风险。
(文章来源:光大证券)
关键词: IGBT
责任编辑:hnmd003
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