宏观定期：高频与政策半月观-政策底已现 经济底和市场底呢？

欧美国家疫情防控持续放松，俄乌冲突有好转迹象、但不确定性仍存，美联储加息靴子落地；国内2 月经济数据大超预期，但疫情再度暴发，地产延续偏弱，后续经济、政策会怎么走针对上述问题，我们对每半个月高频数据和重大政策进行跟踪：1)国内外疫情、疫苗及复工情况；2)国内经济(高频)；3)重要会议与政策。本期为近半月(2022.3.7—3.20)以来的数据跟踪。

一、疫情疫苗：欧美防疫持续放松，海外疫情再度回升；国内单日新增续创新高，但重症偏低1.疫情：海外单日新增确诊再度回升，近半月全球日均新增167.0 万例，前值约152.4 万例，其中美国日均新增确诊降至3.5 万例，前值为6.0 万例；欧洲(英法德意西)日均新增确诊42.1 万例，前值约32.0 万例。国内疫情再度暴发，单日新增续创2020 年3 月以来新高，3.12-3.19 连续8 日新增确诊超千例，但病情以轻症、无症状感染为主，重症占比不超过1%。

2.疫苗：全球疫苗累计接种109.9 亿剂次，至少接种1 剂次人数比例达64.0%；中国累计接种32.2亿剂次；近半月日均接种回落至473.6 万剂次，前值约564.2 万剂次。

3.防疫措施：欧美疫情防控进一步放松，德国、法国已经明确取消大部分防疫措施，英国则已解除全部入境防疫限制措施。亚洲国家防疫仍然严于欧美，但日本、泰国等地防疫也有明显松动。

二、全球复工情况：欧美交运指数分化，人员活动先升后降，美国经济继续放缓1.交通运输：由于海外疫情反复，全球航班数量回落至疫前的88%左右；欧美拥堵指数分化。

2.人员活动：近半月欧美人员活动小幅回升，但近期有所回落；亚洲印度、日韩人员活动分化。

3.美国经济：WEI 指数回落0.2 个百分点至5.1%，表明美国经济延续放缓；就业状况小幅改善。

三、流动性：流动性总体充裕，专项债发行延续偏快，中美利差大幅收窄1.货币市场：近半月央行通过OMO 净回笼流动性2400 亿元，主因3 月初央行加快回笼2 月底投放的流动性；货币市场利率均值多数回落，R007 和DR007 利差均值环比收窄9.7bp，表明货币市场流动性仍然合理充裕，非银机构融资溢价回落；不同评级同业存单收益率延续小幅上行。

2.债券市场：近半月利率债发行9913 亿元，环比多发2182 亿元。其中地方专项债发行2167 亿元，环比少发655 亿元；年初以来，地方专项债合计已发行1.09 万亿，占全年额度的30.0%，前置特征明显。10Y 国债到期收益率均值环比上行0.2bp 至2.797%，1Y 国债到期收益率均值环比上升7.2bp 至2.166%，期限利差缩小约7.0bp。

3.汇率及海外市场：截至3 月18 日，美元指数收于98.228，近半月环比上升1.7%。其中，美元兑人民币约6.343，近半月环比升值0.2%；10Y 美债收益率约为2.14%，环比均值上升16.4bp，近半月中美利差收窄15.7bp 至约65.7bp，创2019 年3 月以来新低。

四、国内经济：上游价格续升；限产松动、生产改善；地产仍需进一步实质性松动1.上游：重点原材料价格多数上涨。布伦特原油收于107.9 美元/桶，近半月环比涨6.8%，但近期由于地缘政治因素影响，油价波动明显加剧；动力煤价环比下跌8.7%，主因保供政策继续发力；铁矿石价格环比涨9.9%，主因采暖季限产结束，稳增长政策发力、需求改善预期升温；铜价延续高位震荡偏强，近半月环比涨1.5%，主因海外通胀、国内稳增长等对铜价存在支撑。

2.中游：由于冬残奥会、全国“两会”影响，高炉开工先降后升。受冬残奥会、“两会”影响，北方限产先紧后松、高炉开工先降后升，近半月环比基本持平前值；焦化企业开工回升0.2 个百分点至70.6%、PTA 开工下行0.7 个百分点至73.3%。重点工业品价格多数上涨。近半月螺纹钢、水泥价格分别环比上涨2.6%、1.7%，主因上游成本上涨、冬残奥会&全国“两会”限产、稳增长政策预期升温等。BDI 指数继续大幅反弹，CCFI 指数延续回落。近半月BDI 指数环比继续上涨22.2%，CCFI 指数环比回落2.2%。

3.下游：商品房销售、房企拿地继续偏弱运行，二手房价跌幅略有扩大，继续提示各地政策有望进一步实质性松动。近半月30 城商品房成交面积、100 城土地成交面积分别环比下降13.9%、2.0%，相比2021 年同期下降31.7%、52.8%，表明地产销售、房企拿地积极性仍都偏弱；二手房价环比续跌0.2%，土地溢价率环比小幅下降0.2 个百分点。汽车生产明显回升，销售小幅改善。

近半月半钢胎开工率回升12.8 个百分点至69.2%，接近去年同期最高水平；据乘联会，3 月前两周日均销售4.1 万辆，高于2019 年和2021 年同期的3.7 万辆。食品价格多数回落。近半月猪肉、水果价格环比回落2.6%、0.7%，蔬菜价格环比小幅上涨1.1%。

五、国内重大政策：形势比人强，稳预期、继续纠偏，慎重出台收缩性政策，房产税年内不推1.重要会议：金融委会议：本次会议是场“及时雨”，形势比人强，关注3 大关键政策信号(3.16)；政治局会议：坚持动态清零，尽快遏制疫情扩散势头；统筹好疫情防控和经济社会发展(3.19)；国常会：把稳增长放在更加突出的位置，确保经济增长、就业、物价等稳定在合理区间(3.14)。

2.货币、财政政策：央行：增量续作MLF，但利率不变(3.15)；央行：今年依法向中央财政上缴结存利润超过1 万亿元(3.8)；财政部、国税总局：进一步实施对小微企业的所得税优惠(3.18)。

3.行业与产业政策：今年不扩大房地产税改革试点；全力保持工业经济平稳运行>金融监管：证监会：完善资本市场内生稳定机制，维护市场平稳运行；全面落实支持工业经济和中小微企业发展相关措施，助力稳定宏观经济大盘(3.17)。

>产业政策：财政部：今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件(3.16)；工信部：全力保持工业经济平稳运行(3.14)；发改委等6 部门：全国“两会”期间共举行两场“部长通道”采访活动，主要聚焦经济发展、“双碳”、粮食生产、脱贫攻坚、科技创新、水利等领域(3.8)。

六、政策展望：政策底已现，经济底、市场底也将陆续形成、但尚需时日，短期有5 大关注点基于1-2 月经济超预期、3.16 金稳会会议、A 股连续反弹、3.17 美联储如期加息25BP、3.18 中美元首视频会，倾向于认为：政策底已现，经济底、市场底也有望陆续形成、但尚需时日：1)政策端，进一步明确稳增长将持续加码，一系列组合拳已经或正陆续出台，核心手段还是“放水、放地产、放基建”；2)经济端，尽管1-2 月数据超预期，但与中微观数据背离较大，叠加疫情扰动，我国经济实际下行压力仍大；3)市场端，3.16 金稳会会议以来A 股“三连阳”，悲观情绪已有所缓解。短期5 大关注点；国内疫情演化，以及防控策略的可能调整；各部委稳增长、稳预期的配套政策，短期看3.21 会否降LPR；各地大概率进一步放松地产，紧盯“新市民”政策动态；俄乌冲突演化情况，尤其是谈判、欧美制裁、油价；美联储加息缩表节奏的变化。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。

（文章来源：国盛证券）

关键词： 美联储加息