职业教育改革方兴未艾，教育ETF（513360）份额增长超10亿份

近年来教育行业估值受政策影响较大，2021年尤甚，全年教育行业各子板块均出现较大回撤。2020年9月，《民促法(实施条例)》出台，引发市场担忧;2021年3月有关部门发文呼吁监管K12教培行业，K12教培板块下行带动高职教板块杀估值;2021年7月24日高层颁布了“双减”政策，市场情绪受负面影响，新东方、好未来等教培巨头纷纷结束义务教育阶段学科类校外培训业务，教育板块出现断崖式下跌。中国教育指数(931456.CSI)2021年全年跌幅达68.8%。

利空政策基本出清，基本面驱动股价上行。目前幼教，义务教育以及课外培训等板块利空政策相继出清，教育行业估值已达到历史估值底部区间，叠加高职教/民办高等教育的利好政策，市场情绪逐渐修复。此外，在政策相对真空的时间段，股价受到基本面变化影响较多，重点龙头公司已在调整战略，由上至下带动行业转型。未来行业公司基于业绩、并购等体现基本面积极变化的事件有望成为2022年板块股价上行的主要驱动力，行业总体估值有望持续修复。业内人士认为2022年教育行业会迎来新起点和新增长。

看好高职教/民办高等教育板块的长期发展。2021年10月12日，有关部门印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》(以下简称《意见》)，对职业教育、民办高等教育形成重大利好。《意见》提出将推动技能型社会建设，提升技术技能人才社会地位，提升职业教育吸引力和培养质量，职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%;鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育;鼓励职业学校与社会资本合作共建职业教育基础设施、实训基地，共建共享公共实训基地;对产教融合型企业给予“金融+财政+土地+信用”组合式激励，按规定落实相关税费政策等多项鼓励政策。《意见》在一定程度上提升了市场对教育板块未来信心，股价反弹。

尽管我国职业教育改革已初见成效，但相比于发达国家，仍存在较大的提升空间。职业教育改革方兴未艾!

简析我国职教改革现状、必要性以及未来发展，有如下要点：

人才供需矛盾日益突出，职教改革势不容缓

自1999年以来，我国高等教育毛入学率在不断提高，以本科为主的高等教育阶段的招生计划也大幅增加，本科在校生人数占高等教育总在校生人数的比例从2005年的54.3%提升至2018年的60%。我国本科教育更专注于培养理论型和研究型的大学生，相比于发达国家，我国大学研究型人才占比过重，应用型人才相对缺少，而市场对后者的需求逐年增加，造成人才供需比例失衡。应届本科毕业生就业率自2014年逐年降低，并于2016年首次低于专科毕业生就业率。

职业教育更注重实际操作技能的培养。职业教育可以分为学历制职业教育和职业培训。前者包含初等职业教育(职业初中)、中等职业教育(中职、职高、技工)、高等职业教育(研究生、本科、专科)，由教育部统管，并由人社部协助管理。职业培训包括对职工的就业前培训、在职劳动者技能提高、对下岗职工的再就业培训等，管理部门以人社部主导，工商局为辅。课程和专业设置上，职业教育更加注重实操，以社会需求为导向。

为了解决人才供需错配的问题，我国已陆陆续续推出相关职教政策，改善我国人才培养供给体系。职教改革关系到多个群体，据估算，职业教育涉及人口数量高达3.3亿，包括5000万具备高中及以上学历的在校生，以及2.8亿具备初中以上学历的劳动力市场务工人员。

高等教育毛入学率持续走高，职教受众逐年扩大，民办学校接力公办学校

《十四五规划》提出计划于2025年将高等教育毛入学率提高至60%，较2020年的54.4%提升5.6个百分点。毛入学率的提升将进一步推高高等教育在校生人数，进而造成职业教育需求的大幅增长。此外，相对于发达国家普遍高于70%的毛入学率，我国仍存在较大的上升空间，据申万宏源研究报告预测，预计未来毛入学率将持续提升，支撑职业教育的持续增长。

就人口结构的角度而言，2003年我国出生人口数量企稳，对应2021年参加高考人数将保持稳定，并在之后约十五年的时间里稳定在1600万人左右。因此为了提升高等教育毛入学率，必须提升高等教育在校生人数。按照70%的毛入学率计算，我国高等教育在校生人数有望达到4164万人。而2021年高考报名人数达到1078万人，为十年新高，未来增长空间巨大。

职教改革之初，扩招主要集中于高职专科，而专科院校的管理与支持主要来自地方，因此，公办学校的扩招需要政府承担增量招生带来的生均经费的增长。我国的教育支出占政府财政的比重已经达到17%，相较发达国家约15%的占比，中国的教育支出相信已经接近增长的瓶颈，财政支出占比持续提升相对乏力。而随着政府减税降费政策的深化，以及财政对义务教育的投入持续加大，预计公办高职教的扶持力度将有所放缓，公办院校扩展乏力的现象也将逐步显现。

随着本专科扩招的继续，民办高校将承担越来越多的高等教育的责任。民办高校采用自负赢亏的商业模式，通过良好的“就业增长——品牌增强——规模扩张”的循环，吸引大量优质生源，其盈利增长和业务增长将成为规模扩张的支撑。数据显示，2020-2021学年专升本招生计划扩大近一倍，招生人数达64万人。同时13个省的2021-2022年专升本招生计划同比上涨15%，其中民办学校的招生计划同比增长26%，超过了公办学校4%的增速，预计未来近一半的本专科扩招名额将被民办学校承接。

教育行业企业改革/转型进行时

10月两办发布《意见》，提出到2025年职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%。2020年全国普通专科高校的招生数为524万人，据申万宏源研究报告预测，预计伴随着高职三年三百万人(2019-2021)扩招，至2025年普通专科高校的新招生人数有望达到675万人。对应 2025年职业本科的招生规模将达到约67.5万人。按照每所大学提供3000-5000人招生规模计算，则需要近130- 217所职业大学。而目前职业大学数量仅37所，供给偏紧。我们判断未来专科学校升格职业本科大学以及应用型本科学校申办职业本科专业，将成为职业本科教育的主要供给来源。

民办高等教育公司将成为承接主力。多家民办高等教育以及职业教育上市公司加快转型/布局进程，开设独立学院或开展职业本科教育。我们高度看好这些企业未来的发展潜力。

随着职业教育改革的方兴未艾，内地市场唯一跟踪中国教育指数的ETF——教育ETF(513360)受到投资者的广泛关注。根据Wind数据显示，教育ETF的份额从上市初期的2.56亿份迅速攀升至最新的13.2亿份，近半年份额增长超过10亿，份额增长率达415%，是份额增长速度最快的ETF之一。展望未来，在职业教育改革不断深化，民办教育和高等教育持续推进的背景下，教育培训行业有望在政策利空出清后，迎来崭新的局面。

头图来源：图虫

关键词： 教育ETF(513360) 利好政策 商业模式