首页 > 国内 > 正文

食品饮料行业大众品深度跟踪报告:Q1前瞻 静待拐点

2022-03-22 17:40:12来源:中信证券  

推荐乳制品龙头伊利股份、蒙牛乳业,需求稳增、奶价高位回落以及竞争平稳下,乳企龙头盈利向上拐点已现,看好未来几年乳企收入双位数增长,盈利能力提升,净利CAGR 15%+。其他食品细分赛道,目前疫情影响短期需求;俄乌战争等因素导致成本压力仍大,板块估值也有了明显回调。我们认为需求/盈利/成长虽然短期受到压制,但是迟到并不意味着缺席,持续关注三条主线。

(1)需求改善,关注安井食品、海天味业、绝味食品、巴比食品、千味央厨、日辰股份、桃李面包;(2)盈利弹性,关注安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜;(3)成长机会,关注东鹏饮料、妙可蓝多、立高食品、甘源食品、盐津铺子、颐海国际。

乳制品:伊利1~2 月优秀表现佐证行业景气仍在&盈利拐点将至,虽3 月疫情扰动,Q1 仍望表现较好。伊利近期披露1~2 月经营数据,受益白奶需求景气、奶粉快增势头不减、常温酸重回增长等因素,收入同增15%+;在冬奥会加大费用投入下,经营利润仍有弹性。3 月疫情背景下,预计白奶需求依然稳健,而乳饮料和酸奶等将有所承压。综上判断,伊利一季报收入同增15%左右,净利同增15%~20%;蒙牛不公布一季报,预计收入同增10%+;预计新乳业收入同增15%左右,净利同增20%左右。不考虑澳优、妙可蓝多并表,目前伊利和蒙牛动态PE 分别为22x 和24x,估值具备安全边际,继续坚定推荐。

调味品:业绩仍存不确定性,把握需求&成本拐点。需求端,在春节返乡客流恢复等因素影响下,1-2 月行业需求有所改善,3 月受疫情影响餐饮渠道压力提升。

结合春节较早对出厂口径的影响,预计2022Q1 多数公司收入增速慢于全年预期。盈利端,目前行业提价仍在传导过程中,海天基本完成顺价,其他品牌预计仍需1-2 个月完成顺价,而短期内部分原材料仍处于高位,大豆等原材料近两个月仍处于上涨趋势,成本端继续承压。板块估值有所回落,但短期基本面压力尚未完全得到缓解,因此我们认为需关注疫情管控、原材料价格等发展趋势,尤其是2022Q2 需求/库存/价格等能否如期转好,带来业绩弹性。

轻餐饮连锁:短期疫情拖累明显,回调把握布局时机。卤制品行业,2022 年1-2月单店表现稳健,3 月疫情散发覆盖区域较广对卤制品行业冲击较大;同时鸭副产品和油价上涨也增加了一定成本压力,因此板块短期业绩不容乐观。目前动态PE 估值跌至近五年较低位置,在长期逻辑并未发生本质变化的背景下,短期疫情带来的业绩不及预期导致股价持续调整,可能创造出难得的布局良机,继续关注疫情和成本变化。巴比食品,2022 年1-2 月单店仍延续约中单位数增长,3 月上海、广深疫情对公司业务有影响,若疫情较快得到控制则对旺季开店影响有限。

餐饮供应链:Q1 仍有所承压,关注冷冻面团&预制菜成长性。短期来看,2022Q1受到春节错位、疫情扰动等因素影响,预计收入增速低于全年预期增速,同时原材料成本压力仍然存在。全年看,我们认为头部企业销售韧性较强、若疫情可控销售仍将维持较快增长,盈利端提价基本能够抵消现有的主要原材料成本上涨,但也仍需关注人工及物流成本带来的压力。板块股价回调较为明显,估值回到相对合理区间创造新的布局良机,后期核心关注基本面的恢复。因此关注疫情、竞争、成本等多重因素趋势,并且重视冷冻面团、预制菜等成长型细分业务的超预期潜力。综合考虑关注安井食品、立高食品、千味央厨。

休闲零食:基数&成本压力下,Q1 有所承压;期待Q2 高增长。今年春节返乡客流同比增长明显,需求旺季较好兑现,但是由于春节错峰,1~2 月表现同比承压。考虑到3 月疫情对需求及商超客流影响,预计休闲零食公司Q1 收入整体增速同比持平或略增。此外黄豆、豆油、棕榈油、海运费等成本端压力仍在,甚至部分原材料价格高位继续上行,预计较多零食公司盈利能力同比下滑。板块Q1 业绩同比表现较弱,但Q2 和Q3 去年同期低基数有望带来较高业绩增速,目前板块动态PE 在25 倍左右,回落明显。建议关注提价顺利带动盈利能力提升的洽洽食品,口味坚果和安阳新品招商后有望放量的甘源食品,以及SKU 优化顺利、渠道调整见效的盐津铺子。

风险因素:消费景气度下行;餐饮恢复不及预期;疫情控制不及预期;提价成效不及预期;行业竞争加剧;新兴渠道冲击超预期;原材料价格持续上行;食品安全问题。

(文章来源:中信证券)

关键词: 食品饮料行业

责任编辑:hnmd003

精彩推送