创新ETF产品逆市推出 解决痛点惹人关注

创新ETF产品逆市推出主动管理借此扳回一局?

一种方便容纳主动管理的新型交易所交易基金(ETF)终于上市：这种所谓的不透明ETF允许发行者隐藏自己的持股，为选股者实施自己的主动管理策略提供了便利，他们不必担心竞争对手会复制他们的持仓或抢先交易。

这两只产品分别为美国世纪焦点动态增长基金(American Century Focused Dynamic Growth ETF)和焦点大市值基金(American Century Focused Large Cap Value ETF)，前者投资于早期和快速增长阶段的公司，后者主动选择罗素1000指数成份股公司的股票。

业内人士指出，作为近年重要的产品创新，整个行业都非常关注这类产品的动作。不少基金公司一开始就观察这些产品如何运作，以及未来几个月是否有需求，市场的反响对这类产品将至关重要。

也有人泼了冷水：现在很多投资顾问不考虑选股类产品。新产品希望很高，但挑战很大，市场上可能会看到一些热门款，但它们将在很大程度上举步维艰。

解决痛点惹人关注

这种新的ETF结构，被认为主动管理有望扳回一城的关键一招，并有望促进传统共同基金行业的进一步发展。

长期以来，被动产品在欧美市场颇受欢迎，很重要一方面就是ETF的产品形式受到投资者喜爱：高流动性、结构透明简单、直接反映市场。相比较，主动管理产品受到基金经理的个人因素过大，产品相对流动性差，整体业绩波动大。在这种背景下，擅长主动管理的基金公司需要一种类似的产品结构来为其主动管理能力打包，从而获得高流动性，同时保持主动管理的主观能动性，在去年，这种将主动管理和ETF的形式结合在一起的结构获得了监管机构的批准。

这类新型ETF产品由美国世纪基金公司在全球率先发行，并获得Precidian投资公司的授权。它允许发行者每季度公布一次他们的持股，而不是每天公布一次，并每秒钟计算ETF资产的指示性价值，以帮助该基金的价格与所持证券的价值保持一致。

美国世纪基金ETF主管罗森伯格认为，这是主动基金业的一个具有前景良好的机遇。他表示，在压力时期进行积极的主动管理，往往会有更好的业绩表现。当市场下跌时，指数处于不利地位，主动管理的基金经理正试图摆脱指数中较差的个股影响。

目前，除了美国世纪基金外，高盛、富达投资和景顺等巨头都在竞相推出类似的基金。摩根大通分析师说，大约7.2万亿美元的共同基金策略可能最终会在这类新型ETF中发挥作用。

发行时点不够好

今年美国市场暴跌在速度和严重程度上几乎是前所未有的，标准普尔500指数较2月19日的纪录高点下跌了17%，今年以来累计跌幅超过13%。该类基金的发行时点也往往难以募集资金，但乐观者称，市场动荡期间，主动管理基金经理有机会跑赢大盘，利于基金净值的增长。

传统的投资智慧认为，从事主动管理的基金经理往往会在股价下跌和其他波动时期大放异彩，但在这次抛售中，选股者能够有效控制损失的这一论点遭到了质疑。伯恩斯坦研究公司数据显示，从2月底到3月25日，以主动管理为主的美国资产管理公司的产品落后主要股指1.3个百分点，欧洲同行落后3.3个百分点。

总体而言，偏好被动投资管理的大气候并不利于新产品发行。根据美国投资公司协会数据，过去10年，美国股票主动型基金亏损约1.4万亿美元，而指数共同基金和ETF等被动型基金则获利约1.6万亿美元。据晨星公司汇编的数据显示，即使在当前的市场暴跌之前，从2018年底到2月中旬，也只有29%的主动管理基金经理的表现好于基准。

实际上在当前的市场波动之前，就存在对主动管理的非透明产品需求的探讨。投资者现在越来越不喜欢过于复杂的产品，而且这些ETF的费用比率也高于相应的被动ETF。

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