转战H股，美妆巨头“韩束”母公司上美集团欲港股上市

转战H股，美妆巨头“韩束”母公司上美集团，终于又离上市近了一步。

近日，韩束、一叶子、红色小象等国内知名品牌的母公司——上海上美化妆品股份有限公司(以下简称“上美集团”)向港交所提交招股书，冲击“港股国货美妆第一股”。

作为化妆品公司，上美集团的毛利率表现较好。2019年、2020年及2021年前三季度(下称“报告期内”)，其毛利率逐年增长，保持在60%以上。不过，同期其净利率较低，分别仅2.1%、6%和9.6%。

长江商报记者注意到，这与其高昂的营销费用不无关系。据招股书披露，报告期内，上美集团的销售及分销费用分别达13.25亿元、15.36亿元以及11.19亿元，近三年销售费用累计近40亿元。而同期公司研发投入合计仅2.38亿元。

在重销售轻研发下，上美集团产品线老化，一直难以摆脱中低端的市场定位，在国产美妆品牌崛起，国际美妆品牌持续发力，行业监管趋严下，上美集团该如何突围?

营销费为研发投入16.7倍

对于登陆资本市场，上美集团实则早有打算，但脚步滞缓。

2015年，韩束创始人兼CEO吕义雄曾表示，公司更名为上美集团后，计划在2018年上市。2021年，完成股份制改革的上美集团曾一度考虑A股上市，并与中信证券签署上市辅导协议，但在2021年下半年上美集团转而准备港股上市。

据悉，上美集团拥有近20年的运营历史，旗下包括“韩束”、“一叶子”、“红色小象”等多个品牌，上述三个主要品牌贡献超九成营收。招股书显示，根据弗若斯特沙利文报告，于2020年，上美集团是唯一拥有两个护肤品牌(韩束、一叶子)年零售额超过20亿元的国货化妆品公司。

近几年，上美集团的业绩表现不俗。招股书显示，2019年、2020年及2021年前三季度，上美集团分别实现营收28.74亿元、33.82亿元、25.96亿元，营业收入保持增长;同期经调整利润分别为1.14亿元、2.65亿元、2.85亿元，2021年前三季度经调整利润同比增长45.3%，已超过2020年全年。

同期，公司毛利率一路上升，由2019年的60.9%增至2020年的64.7%，2021年前三季度进一步上升至65.2%。不过，同期其净利率较低，分别为2.1%、6%和9.6%。

长江商报记者注意到，在国产美妆领域，上美集团是重金营销的玩家之一，在许多热门综艺、电视剧中都能看到韩束和一叶子的身影。招股书显示，报告期内，上美集团的营销费用(销售及分销开支)分别为13.25亿元、15.36亿元及11.19亿元，分别占总收入的46.1%、45.4%及43.1%。其中，营销及推广开支分别为8.03亿元、10.70亿元和7.35亿元。

而在研发方面，上美集团自2003年开始自主研发活动，报告期内，上美集团研发投入分别为0.89亿元、0.77亿元和0.72亿元，占营收比重分别为2.9%、2.3%及2.8%。

公司重销售轻研发表现明显，报告期内，公司营销费用合计为39.8亿元，研发投入合计为2.38亿元，营销费用是研发投入的16.7倍。

产品线老化旗下品牌多次违规

在业绩稳增的同时，上美集团也面临不少问题。

与大多国货美妆企业面临的问题相似的是，上美旗下可以挑起大梁的品牌过少。在韩束官方淘宝旗舰店中，销量排名前几的仍是石榴水、墨菊等早期系列。一叶子面膜在产品推陈出新方面，也略显乏力。

随着国货品牌崛起，能够看到上美集团正面临品牌单一、产品线老化等问题，虽然在2019年也陆续推出了高肌能、极方等子品牌，瞄准时下热门的敏感肌护肤、头皮洗护赛道，但收效甚微。

值得关注的是，上美集团也不甘困于低端市场，在2021年末，上美集团推出了抗衰新品牌PP2A。一般情况下，抗衰产品代表着高功效高价位的高端品类。但业内人士表示，抗衰品类竞争激烈，上美集团入场较晚，且论研发能力，一直偏重营销的上美在该赛道的前景或不算乐观。

来自国际美妆品牌的竞争压力也是上美集团需要考虑的问题。弗若斯特沙利文报告显示，2020年中国化妆品市场中，国际品牌零售额占比为53.7%，国货品牌零售额占比为46.3%，国际品牌仍然占据中国化妆品市场超一半的份额。

此外，从渠道端看，上美集团在线下渠道，与屈臣氏4000多家门店及557家线下分销商合作，覆盖全中国所有省、市和自治区。但在线上渠道，上美集团还处在布局新兴电商平台的发展中。招股书透露，在线上渠道，上美集团同天猫及京东等主要电商平台存在长期合作，但在抖音及快手等新兴媒体平台中的增长潜力还在积极发掘中。

产品研发乏力，重营销下，上美集团旗下主品牌还多次触碰监管红线。2021年6月，上海市场监督管理局抽查和检验了509家企业销售、生产的1184批次商品，共有119批次商品包装不合格，一叶子品牌在列。

2015年8月，韩束公司还因存在“利用广告对商品或服务作虚假宣传，欺骗和误导消费者”被上海市工商行政管理局检查总队责令停止发布上述广告、并以等额广告费用在相应范围内公开更正消除影响，并被处以罚款110万元。

对此，上美集团在招股书中称，其无法保证日后不会发生无意违规，致使相关部门对其施加进一步处罚，并进一步损害该公司的品牌形象及声誉。日后，其可能需增加合规成本以遵守适用的广告法律及法规。

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