宏观经济预测报告(2022年2月)：底部已现

国内市场：当前稳增长已经进入稳投资阶段，基建投资未来几个月增速将大幅回升，房地产因城施策更加灵活，进出口韧性较强，通胀小幅回落。海外市场：

关注战争冲突可能带来初级产品价格暴涨和全球经济景气度下降。

预测2 月PMI 降至49.8%，从高频数据来看，1-2 月经济数据可能较差，但也会是底部。综合来看，当前稳增长主力是基建投资回升，以及出口、制造业投资高速增长的惯性；二、三季度房地产销售与投资可能逐步企稳，之后带动消费企稳。

进出口韧性较强，下行斜率放缓：1-2 月欧美日制造业维持在景气区间，2月欧元区制造业PMI 升至58.4%，韩国2 月前20 日出口增长13.1%。

预计2 月CPI 环比0.3%，同比0.5%；2 月PPI 环比0.6%，同比8.8%。2月猪肉环比降8.3%，猪价仍在压低上半年的CPI 波动中枢，农产品批发200指数环比升2.7%。PPI 回落幅度放缓，大宗商品在成本侧的价格下行空间有限，如果二季度需求明显改善，会形成PPI 新涨价因素的支撑。

专项债发行持续强劲：2 月截至27 日，已经新增地方政府专项债3954 亿元，较去年同期多增3692 亿元。1-2 月财政支出节奏较去年明显提升。

社融、M2 持续回升：票据利率2 月重回走低，预示信贷投放将边际走弱；政府债券与企业债券净融资同比增加4000 亿，股权净融资同比基本持平，推测社融新增在2.3 万亿上下，社融存量同比10.6%，M2 同比增速10%。

国际资本净流出：美联储加息预期较强，同时欧英货币政策均边际偏紧，中美利差持续回落，从过去看利差回落会滞后地影响外资增持人民币债券的意愿，预计本月外资小幅流出我国债市；俄乌冲突的进一步升级使得全球风险偏好维持相对低迷，国内市场表现亦不佳。预计2 月债市、股市的外资变动规模分别为-300 亿元、+50 亿元，外资整体净流出我国证券市场。

风险提示：乌克兰局势升级、美联储加速收缩

（文章来源：招商证券）

关键词： 基建投资 宏观经济