煤炭行业周观点：基本面供需两旺 价格政策或影响市场情绪

国家发改委新的动力煤价形成机制虽然约束了电煤价格上涨空间，给市场带来负面情绪，但有助于稳定长期电煤价格预期。年初以来，非电煤价格稳中向好、海外能源价格大涨、地产政策放松等因素，或仍将支撑板块中期表现。

上周板块跑输指数，期货价格显著下跌。上周(截至2 月25 日，下同)，中信煤炭一级行业指数收益为-2.11%，跑输沪深300 指数0.44pcts.当周表现居前的5 只股票分别为淮河能源(+46.74%)、大有能源(+2.54%)、兖州煤业(+2.06%)、美锦能源(+0.90%)、山西焦煤(+0.79%)。上周动力煤期货主力ZC2205 报745 元/吨(较前周-8.25%)，焦煤期货主力JM2205 报收2511.5元/吨(较前周-1.82%)，焦炭期货主力J2205 报收3183.0 元/吨(较前周-4.00%)。

港口5500 大卡报价结构性回落，沿海电厂日耗季节性环比回升，“双焦”价格上涨。上周秦港5500 大卡煤价940 元/吨(环比-6%)，其他热值煤种普遍上涨。

京唐港焦煤(山西产)现货价格为3225 元/吨(环比+0.00%)，二级冶金焦(唐山产)现货价格为2850 元/吨(环比+6.34%)。内蒙、山西煤运至港口利润为+193/+288 元/吨。上周秦港铁路调入量平均为47 万吨(环比-2.48%)，日均吞吐量49 万吨，秦港锚地船舶数平均为50 艘(环比-2.53%)，秦港库存491万吨(环比-2.19%)。北方三港口煤炭库存合计为874.5 万吨(环比+2.04%)。

沿海八省电厂日耗环比+32.74%，库存环比-8.25%。全国钢铁高炉开工率环比持平。上周鄂尔多斯公路日销量均值158.46 万吨(环比+27.61%)。

短期行业基本面跟踪：动力煤需求旺盛，“双焦”价格稳中向好。节后煤矿产量逐步增加，动力煤产地呈现供需两旺的局面，铁路发运及化工企业采购情况良好，电煤价格基本回归到限价水平。虽然铁路发运量提升，但港口货源偏少的局面未现改观，可售资源偏少。贸易商由于对政策预期不明朗，暂时处于退出观望状态。预计海外煤价高位短期影响进口煤量，港口价格难有下跌。焦炭方面，下游钢厂产量有回升预期，开始增加对焦炭的补库力度，加之焦炭企业短期亏损、惜售增加，提价意愿明显。焦煤方面，随着焦炭景气企稳，焦企对原料煤采购增加，焦煤价格也稳中向好，提价逐渐增多。“双焦”价格整体呈现稳中向好的格局。

风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价等。

投资策略：短期或有所波动，全年预期依然向好。今年以来煤价表现强于预期，短期调控政策或影响市场情绪，但海外能源价格维持高位，稳增长、地产政策放松等政策预期，预计都会支撑板块中期表现。虽然电煤价格受到限价区间约束，但焦煤、化工用煤等非电用煤的价格预期或不受影响，我们继续沿三条主线推荐：

1)化工用煤销量较大的陕西煤业、华阳股份，2)煤化工板块业绩有弹性的兖矿能源、兰花科创，3)冶金煤公司中有估值优势的平煤股份、淮北矿业、潞安环能

（文章来源：中信证券）

关键词： 价格政策 市场情绪 煤炭行业