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两天暴跌37%!万达集团正面临一个大麻烦 行集中度迎来转机?

2020-04-16 14:10:35来源:证券时报  

万达集团正面临一个大麻烦!标普公司日前给予全球最大的院线公司AMC院线垃圾评级(CCC-),AMC院线是万达集团曾耗资200亿人民币购买的公司,是...

万达集团正面临一个大麻烦!

标普公司日前给予全球最大的院线公司AMC院线垃圾评级(CCC-),AMC院线是万达集团曾耗资200亿人民币购买的公司,是万达的核心业务之一。尽管AMC院线已对CEO在内的600名员工进行停职,以保留现金,但由于AMC院线在欧洲、美国都因为新冠疫情受到极大影响,缺少收入来源令公司股价承压。数据显示,截至去年底,万达仍持有AMC院线38%股权。

华尔街分析师甚至认为,AMC院线的流动性顶多维持到7月。受各种不利消息影响,AMC院线股价4月9日暴跌21%,4月13日AMC院线再次大跌20%。

万达集团本土业务也遭遇重大压力,因为商誉等因素,财报显示去年包含院线业务在内的万达电影公司亏损47亿。有基金经理认为,院线、影视行业集中度过于分散,行业集中度的提升才能凸显龙头公司的价值以及潜在的投资机会,疫情中可能首先淘汰缺乏现金的中小院线、中小影视公司,以及杠杆率高的一线企业,因此,疫情可能成为万达集团影视院线业务的双刃剑。

4月14日晚间,万达电影发布2020年第一季度业绩预告,预计一季度亏损5.5亿元-6.5亿元,上一年同期公司盈利40061.29万元。对于业绩变动的原因,万达电影解释称,主要原因为自2020年1月23日至今,公司下属影院受疫情影响全部停业,同时万达影视计划春节档上映的影片未能如期上映。预告期内公司电影放映收入大幅下降,而固定成本费用支出却较为刚性,导致公司经营业绩出现大幅度下滑。

天眼查数据显示,过去一年有多达3000家影视公司倒闭,今年前四个月内注销的影院企业数量超过2000家。疫情带来的影响,对万达而言,该哭还是该笑?

评级变“垃圾评级”,全球院线龙头暴跌

4月9日,AMC院线暴跌21%,随后一个交易日——4月13日,AMC院线再度大跌20%,两天合计跌去37%。4月14日,AMC院线股价有所反弹,收涨4.81%,但相对于两天37%的跌幅,也是“无济于补”。

AMC院线暴跌的原因是新冠肺炎疫情背景下的各种利空消息袭来。评级机构标普公司日前发布信息,给予全球最大的院线公司AMC院线垃圾评级(CCC-),AMC院线是万达集团使用巨额资金购买的公司,是万达的核心业务之一。

万达集团于2012年以26亿美元的交易金额购买AMC院线100%股权,按照收购的承诺,万达在并购AMC院线后需投入运营资金不超过5亿美元,这意味着,万达集团收购AMC院线整个交易价格将最高达31亿美元,按照当前汇率,这笔收购将花费218亿人民币。

在中国土豪接盘后,AMC院线在2013年实现在美股的上市,同时这家美国公司也展开中国式的资本运作,大举收购了欧典院线(Odeon&UCI)、北欧院线(Nordic)和卡麦克院线(Carmike)三大欧美院线公司。

但是,AMC院线轻而易举的就被万达集团拿下,也令外界感到困惑。事实上,AMC院线运营成本一直居高不下,根据AMC院线披露的亏损情况解释来看,院线的租金、票价降低以及利息因素导致公司盈利面临困难。2019年财报显示,AMC院线的净亏损高达1.49亿美元。

正是由于盈利不佳却有较高的运营成本、巨额负债因素,从2018年起,万达集团开始陆续减持AMC院线的股票。2018年9月,AMC院线就以每股17.5美元的价格,回收32%的股份,为此募集了4.2亿美元的资金。万达电影当时的董事长张霖,也退出了AMC院线的董事会。截至2018年12月31日,万达持有AMC院线约50.01%的股份,到2019年12月末持股降至38%。虽然比例降低,但万达集团仍然享有AMC院线高比例的投票权,牢牢控制着这家全球最大的院线上市公司。

在没有疫情因素的环境下,AMC院线想要维持盈利就已非常艰难。随着疫情在美国、欧洲等AMC院线、子公司旗下院线覆盖的地区扩散,AMC院线迎来最糟糕的时刻。

分析师称AMC院线顶多坚持到七月份

就在前不久,由于疫情扩散太快,美国、欧洲的新冠肺炎确诊病例大幅增加, AMC院线被迫宣布,关闭AMC院线在全球1000家的影院,另外对包括首席执行官亚当?阿伦在内的600名员工暂时停职,以在冠状病毒爆发期间保存现金。

上述决定意味着,AMC院线收入锐减,却还有巨额债务和运营支出。AMC院线发言人Ryan Noonan表示,“虽然疫情期间AMC院线没有收入,大量固定成本仍在继续。”

据美国综艺杂志《The Variety》报道,华尔街分析师埃里克汉德勒(Eric Handler)在一份报告中表示:“根据我们的观点,剧院至少要关闭到8月份,而且我们相信,AMC院线在这之前缺乏维持运营的流动性,我们预计公司很快将面临破产申请。”他将AMC院线股票评级从“中性”下调至“卖出”。

AMC院线财报显示,截至2019年12月31日,库存现金及等价物2.65亿美元,还有可通过信贷额度获得的3.32亿美元。汉德勒认为AMC院线财务弹性较小。“我们认为,在没有收入的环境下,该公司每月的现金消耗率为每月1.55亿美元,这可能会将AMC院线的流动性维持到6月至7月。”

汉德勒认为,即使AMC院线能够动用政府救助资金,该公司的高杠杆率(47.5亿美元的债务)也将导致艰难的困境,从而使重组不可避免。汉德勒预测AMC院线将面临破产重组。

对于有关已经申请破产的说法,万达集团发表声明称,近日,网络媒体炒作“万达控股的美国AMC院线申请破产”纯属谣言。

消费信心受损,重新营业亦难恢复正常水平

AMC院线覆盖的核心地区——欧洲、美国都陷入了新冠肺炎的恐慌当中。

截至北京时间4月13日上午8时,美国确诊病例已达555398例,累计死亡2.2万余例。纽约州依旧是美国疫情最严重的地区,累计确诊病例达到188694例,约占全美确诊病例总数的三分之一。欧洲方面,英国仍是过去24小时欧洲新增病例最多的国家,累计确诊已超8.5万例,累计死亡过万例,成为全球第5个死亡人数上万的国家。西班牙单日新增确诊降至4000例以下,累计确诊166831例,死亡超1.7万例。

值得一提的是,AMC院线只是万达集团院线业务中的一块,在中国本土,万达电影公司是中国最大的院线公司,该公司也面临着极大的业务增长压力。万达电影发布2019年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入156亿元,较上年同期下降4.22%,亏损47.21亿元。2019年度公司计提了商誉减值准备及长期资产减值准备约59亿元,扣除该影响后,公司归属于上市公司股东的净利润为11.8亿元。

2019年尚且如此,在2020年面对新冠肺炎疫情压力之下,国内院线公司因暂停营业面临较大的运营和生存压力。

“就算几个月后放开营业,影院盈利能力可能也很难恢复到正常水平。”华南地区的一位私募基金公司人士向券商中国记者表示,聚集性场所在重新营业后面临的一个最大问题是“消费信心”。

疫情也改变了更多人的世界观,当然可能也包括疫情之下的工作压力。4月11日,万达电影股份有限公司发布公告宣布,公司副总裁曾光先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务,离任后将不再公司担任任何职务。

疫情吓退中小院线,行集中度迎来转机?

不过,由于影视院线行业的集中度极为分散,若无“寒冬”的帮助,中小企业退出的意愿不大,毕竟这是低门槛的行业。市场人士判断,情况非常糟糕的行业,也有极大的机会,万达也存在“置之死地而后生”的可能。

“在行业环境较好的环境下,龙头公司很难体现出独特的价值。”华南地区的一位基金经理认为,当整个市场开始恶化后,龙头公司由于品牌、信贷以及现金储备等因素,通常有更大的生存可能,在行业最差的阶段,龙头公司可以实现通吃。

也就是说,谁活到最后,谁就是赢家。这与光线传媒董事长王长田的观点颇为一致。

王长田在两年前曾直言,影视行业浮夸成分太高,赚钱太容易后,行业门槛极低,影视公司参与者众多,导致行业集中度一直难以提高。但王长田认为,行业寒冬是龙头公司最终胜出的机会,行业寒冬可能导致大多数影视公司被淘汰,尤其是那些缺乏现金储备的中小公司,以及杠杆率高、并购疯狂的一线公司。

根据全景财经的报道,仅在过去一年内,就有接近3000家影视公司倒闭。券商中国记者也发现,在3000家影视公司中,除了中小影视公司外,还有相当数量的中小型院线公司。那么2020年的前四个月情况如何呢?天眼查数据显示,前四个月内影院企业的注销数量超过2000家。

万达院线的竞争对手、在港股上市的星美控股就因为债务问题引爆了危机。星美控股在2018年12月发布的一则公告强调,截至2018年11月30日,星美公司旗下约320家影院,其中约140家暂停营业。

星美控股在2020年可能更加难受——该公司在2019年12月发布的公告寄希望于提振院线业务。公告表示,星美的“管理层预期小部分已暂时停业影院将于不久将来恢复营业”。

然而不久,新冠肺炎就在全国爆发,截至目前全国影院一直处于暂停营业状态中,星美管理层的努力也或将付之东流。对院线公司而言,即便恢复营业,可能也难以在短期内恢复观影人群的消费信心。

万达电影表示,新冠病毒疫情对公司短期经营业绩产生不利影响,但不会影响公司的持续盈利能力。公司将密切关注疫情进展情况,积极采取措施应对,尽可能降低疫情对公司的影响,努力提升经营业绩,促进公司稳健发展。

显然,因为AMC院线,万达集团正在迎来一个大麻烦,而中国本土的业务因为疫情也遭受重大挫折,但对王健林而言,经历疫情是提升整个行业集中度、淘汰中小公司的时机,尽管这将是一把哭、笑两难言的双刃剑。

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