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社会服务行业:关注龙头发展提效 静待行业复苏曙光

2022-05-07 15:33:07来源:国金证券  

酒店:逆势扩张+降本增效,波动下龙头韧性凸显,行业回暖后有望更为受益? 2021年:经营端,三强境内RevPAR平均恢复至19年83.0%、高于行业24.3pct,锦江、华住领先首旅10+pct,开店延续逆势扩张。收入端,华住RevPAR恢复+开店速度综合较优,全年+25.4%相对领先。利润端均有大幅减亏,首旅因高直营占比更高,回暖季度盈利能力弹性释放更足,支撑全年扭亏;君亭因小而美高端定位+委托管理模式,单季度均维持盈利、全年扣非归母净利率11.2%,最为稳健;龙头降本增效重视度提升,锦江连续2年管理费用率下降2pct以上,首旅精简架构、加强数字化投入。现金流整体好转,资本结构持续优化,行业有息负债率同比-4.0pct至29.3%。

1Q22:经营端,3月一线城市疫情加重,华住、锦江RevPAR仍恢复至19年的74.2%/ 72.6%,高于中国内地整体10+pct,君亭得益于周边游高端度假需求、RevPAR恢复至19年80%;拓店方面,华住淡季拓店提速(新开302/+93家、完成全年计划20.2%),锦江pipeline恢复净增长、净增数为4Q20以来单季度最高,君亭全年计划新签约100家,疫情下头部连锁更受投资人青睐、行业整合加速。业绩端,受疫情影响承压明显,锦江受益海外同比大幅回暖,预计2Q22海外修复有望提速。运营能力,对加盟商帮扶政策+隔离酒店账期长,行业周转效率均有所下降。

餐饮:龙头修炼内功、蓄势待发,波动下食品+餐饮模式抗风险能力较强? 社零餐饮:21年已恢复至19年水平,1Q22再度承压。21年社零餐饮/限额以上餐饮相比19年+0.4%/+10.5%,整体已恢复至19年水平,1Q22多地疫情复发严重,线下餐饮仍承压,社零餐饮餐饮同比+0.5%,限额以上占比24.8%/+1.4pct,品牌化、连锁化仍为大趋势? 2021年:业绩端,收入均有修复、拓店仍为增长主驱力,但部分餐企加密失衡导致关店亏损、增收而不增利,而品牌仍处于上升期、标准化程度高、费用管控得当的公司(如九毛九、海伦司)表现相对亮眼;费用端,港股餐饮品牌人员、租金及折摊费用刚性压力仍在,A股因人工成本上升,产品结构变化等盈利能力亦有承压,营运能力,周转效率均有回升。

1Q22:业绩表现、营运效率因疫情反复承压,而供应链相对完备、拥有速冻/预制菜业务的公 ? 司于疫情下经营韧性较一般餐饮更强。

投资建议:1)酒店行业建议关注锦江酒店、君亭酒店、华住集团;2)餐饮行业建议关注九毛九、巴比食品。

风险提示:全球疫情反复风险、汇率波动风险

(文章来源:国金证券)

关键词: 社会服务行业 RevPAR

责任编辑:hnmd003

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