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国际油价跌跌不休，原油主题基金最“受伤”

2020-04-23 16:59:37来源：中国基金报

国际油价跌跌不休，原油主题基金最“受伤”。

本周前两个交易日，美国原油期货先是于周一跌至负值，之后恐慌性抛售延续，国际油价周二再跌逾20%。油价暴跌下，油气类QDII产品收益全线下滑。就年内业绩来看，已有原油主题基金巨亏近70%，还有多只产品亏损幅度在40%以上。

作为国内主要QDII原油产品青睐的投资标的，规模达270亿元人民币的全球最大原油上市ETF——美国原油基金即USO将反向拆股8股合1股，通过增加每股资产净值来提振价格，却遭分析师无情嘲笑为“垃圾”。

多只油气类QDII净值

本周二暴跌逾15%

继美国原油期货5月合约于周一史无前例跌到负值后，6月合约周二盘中一度暴跌近70%，至10美元以下的1999年以来的最低水平。

截止美股周二收盘，美国WTI原油6月期货收暴跌34.24%,报13.98美元/桶。布伦特原油6月期货收跌24.75%,报19.64美元/桶，最低跌至17.50美元/桶。

境外原油基金方面，本周二欧股交易时期，美国最大原油基金USO收跌25.07%，收创历史新低，盘中最大跌幅接近40%，两度暂停交易。BNO收盘大跌近20%，盘中一度跌逾24%。

受此拖累，当天投资于境外油气类股票和以FOF形式跟踪境外原油期货ETF的油气类QDII产品净值全线重挫。

Wind数据显示，4月22日多只油气类QDII跌幅在10%以上。其中南方原油A单日净值跌幅最大，为18.01%，国泰大宗商品下跌17.71%。

嘉实原油、信诚全球商品主题跌幅分别为17.64%和17.51%，易方达原油A人民币也下跌近16%，银华抗通胀主题单日跌幅也在10%以上。此外，博时抗通胀增强回报、诺安油气能源也分别跌逾8%和4%。

而在前一个交易日，即北京时间4月20日晚至4月21日早间，全球原油市场出现了历史性的事件，NYMEX WTI原油期货5月合约跌破0美元，结算价收报-37.63美元/桶，首次收于负值，跌幅达到305.97%。

实际上，本周一油气基金就开始大跌，周二跌幅加大，不少基金两天跌幅超过20%。根据Wind数据，南方原油A两天暴跌24%以上，嘉实原油、国泰大宗商品、信诚全球商品主题、易方达原油A人民币均跌超20%。

图：本周一和周二QDII基金两天累计跌幅

两只原油基金

最新溢价率超100%

原油价格下跌，吸引大量资金入场抄底，原油QDII基金二级市场价格维持较高溢价水平，多只已停购限购。场外限购的背景下,不少投资者开始转战场内原油基金,进一步推升了场内原油基金的溢价率。

集思录数据显示，截止至4月23日下午，南方原油、原油基金的T-1溢价率均达到100%以上。嘉实原油、国泰原油的溢价率也比较高，达到60%以上。

日前，多只油气类基金发布场内交易价格波动提示公告。4月23日，华宝油气发布公告称，近期基金净值以及二级市场价格大幅波动，并持续出现场内溢价。特此提示投资者关注二级市场价格波动风险及二级市场溢价风险。

若投资者以高溢价买入华宝油气，将承担额外的溢价成本以及未来溢价波动带来的价格风险，可能造成重大损失。

业内人士提示，目前已有原油QDII基金申购套利所需时间较长，场外份额转场内需要T+2工作日，而若是投资者现在才申购QDII份额，份额还需等T+3个工作日才可用于转托管。

在此期间，若是基金净值跌幅扩大，还会带动二级市场价格继续往下急跌，导致溢价率发生变化。此外，套利还需要考虑市场流动性因素，极端情况下，原油QDII处于跌停价时，也存在基金份额无法卖出的风险。

国泰大宗商品今年巨亏68%

今年一季度，油气类QDII基金业绩垫底。二季度以来，随着市场等来历史性的原油减产协议，石油价格战暂时“收兵”，油气类QDII净值有所回血。

但近期国际油价连续暴跌下，油气类QDII净值跌幅再度加深，年内净值回撤幅度比较大。

Wind数据显示，截至4月22日，QDII基金跌幅榜前列几乎均为油气类QDII，跌幅都在30%以上。其中，国泰大宗商品年内跌幅68.46%，领跌全市场QDII基产品。

这意味着，年初至今不到五个月时间内，该基金单位净值缩水近7成。而自七年前成立至今，国泰大宗商品净值跌幅达到84.2%。

南方原油跌幅也很深，今年以来净值下跌66.29%。易方达原油A人民币、嘉实原油区间亏损幅度均在65%以上。信诚全球商品主题跌近50%，诺安油气能源、华宝标普油气A人民币、博时抗通胀增强回报均得超40%。

此外，广发道琼斯美国石油A人民币、银华抗通胀主题、华安标普全球石油跌幅相对较小，在30%到40%之间。

持仓标的造成

油气类QDII业绩差异

尽管油气类QDII整体损失惨重，单只基金的表现仍然差距较大，主要原因在于其投资标的。

据了解，目前市场上的原油主题基金大致分为两类，一类是主要投资于国外油气ETF、油气基金的QDII-FOF-LOF油气产品，底层资产其实是WTI原油、布伦特原油等境外的原油期货合约。

按照主要油气类QDII产品一季报披露的持仓数据，这类原油QDII产品持仓的标的差别不大，都为6至8只海外原油基金尤其是原油ETF产品。

一季报显示，嘉实原油、诺安原油、易方达原油主要持有USO、DBO、BNO、USL等美国上市的原油ETF基金，也投资BRNT、OILB等以伦敦为主要交易所的原油基金，持有的多只原油ETF基金分别占基金资产净值比10%以上。其中，美国石油基金为全球最大的原油上市ETF基金。

例如，南方原油截至3月末的基金持仓达91.97%，其中持有的USO、OILW、DBO、Simplex WTI ETF等多种原油ETF占基金资产净值比超过10%。

根据国泰大宗商品一季报，该基金十大持仓中有6只为原油ETF基金，第一大重仓便为USO，持仓比例18.11%，UCO、DBO、BRNT、OIL、USL等均在其前十大持仓之列。

值得一提的是，尽管USO被动持有了很多美国原油近期合约，由于提前移仓，躲过了5月WTI原油的暴跌，但年初以来仍然跌幅很大。

信诚全球商品、诺安油气能源也有较多仓位投资于原油ETF，诺安油气的前十大持仓为原油ETF基金和能源行业ETF基金。

深圳一家中型公募人士表示，“原油期货合约与油价走势直接挂钩，投资于相关ETF基金的油气类QDII表现与其相关性更大，因此这些基金净值跌幅更深。”

另一类为投资海外相关石油指数成份股的股票型油气指数QDII基金，主要跟踪油气类指数或能源行业基金。

一季度持仓显示，广发道琼斯美国石油A人民币、华安标普全球石油、华宝标普油气A人民币属于这类基金。例如，广发石油重仓持有康菲石油、马拉松原油、卡伯特油气等石油股。

270亿美国原油基金今年跌80%

据光大证券研究所发布的指数化投资研究数据，事实上，美国市场无杠杆的原油ETP数量并不多，共计8只：

其中除USO产品超过了10亿美元，达到了38.6亿美元，折合人民币273.5亿元。其余产品都在5亿美元规模以下，半数产品规模不足1亿，产品合计规模不到50亿美元。

因此，有观点认为美国原油基金(USO)的波动对相关油气类QDII基金影响较大。随着原油期货价格的下跌，USO已经损失严重。

上周五，USO调整投资比例，将原本100%投资近期合约的持仓调整为80%近期+20%第二个临近合约。当地时间周二，USO盘中向美国证监会递交重大事件报告，再度大幅调整了该ETF对原油期货合约的投资比例。

USO公告管理人已经将原油期货投资比例调整为“40%六月合约+55%七月合约+5%八月合约”。但这样的操作带来的效果只是将“战火”烧至更为远期的合约。

周二WTI五月合约结算价为10.01美元/桶、六月合约结算价为11.57美元/桶、七月合约结算价为18.04美元/桶，周二，后两份合约分别下跌了43.37%和31%。

面对此状，本周二欧股交易时期，USO收跌25.07%，收创历史新低，盘中最大跌幅接近40%，两度暂停交易。周三该基金价格继续下跌，截至收盘跌10.68%，报2.51美元。

而自今年年初以来，截至当地时间4月22日收盘，美国石油基金跌幅已经高达80.41%。

USO将反向拆股8股合1股

分析师：垃圾!

周三，USO试图减少股份数以提振股价，据该基金的管理人美国商品基金(USCF)，美国原油基金将进行所谓的反向拆分。股东每持有8份该基金的份额将合并成1份，大大降低了流通股数量。

理论上，减少股份数量将通过增加每股资产净值来提振价格。据了解，此次拆分将在美东时间4月28日收盘后进行，并将于次日体现。

但USCF在一份声明中写道：“反向股份拆分将影响到持有原油基金的所有股东，反向股份拆分不会影响任何股东在USO的股权比例。”

USO反向拆分的举动遭到分析师嘲笑，Hayman Capital Management首席信息官Kyle Bass在社交媒体上表示这是“垃圾”。尽管如此，资金仍在继续流入USO ETF。截至上周，USO的资产达到了超过50亿美元的历史新高。Ned Davis Research的能源策略师Warren Pies警告称，USO是一架失速的火车，离得越远越好。

原油宝穿仓后续:

交行暂停纸原油新开仓交易

国内方面，美油05合约跌至负值导致中行原油宝客户巨亏后，各家银行对账户原油产品更加谨慎。

此前，据凯丰投资提供的一张WTI合约机构移仓时间图表示，在4月21日最后交易日前，USO也在4月8日-4月14日办理移仓，工商银行、建设银行在4月14日办理记账式原油WTI05合约移仓。

而中国银行没有及时“跑掉”，有人评论称，“油价砸到-40美金，5月油票到期前最后一刻，中国银行才想起来要换仓。”

继中国银行、建设银行后，交通银行最新叫停相关原油产品新开盘交易。4月23日，交通银行公告称，鉴于当前原油市场价格风险和流动性风险等因素，根据《交通银行记账式原油业务协议》规定，自公告之时起，暂停记账式原油产品的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。