能源板块季度回顾：俄乌冲突持续 能源安全凸显底线思维

一季度能源板块大涨13%，远超大盘表现

今年一季度上证综指下跌10.06%，深证成指下跌18.4%，能源板块上涨13%。从上市公司来看，今年一季度能源板块涨幅前五的分别是平煤股份(+104.5%)、山煤国际(+68.1%)、晋控煤业(+63.8%)、兖矿能源(+62.9%)，山西焦煤(+50.2%)；跌幅前五的分别是*ST 中天(-51.9%)、博迈科(-31.9%)、龙蟠科技(-28.8%)、仁智股份(-27.3%)、东华能源(-27.1%)。

地缘政治冲击叠加经济复苏需求提振，原油价格维持高位一季度以来，国际原油价格维持了上涨趋势，自2 月底俄乌冲突爆发后，原油价格更是一飞冲天。尽管近期相较高点有所回落，但仍维持高位运行。基本面上因为全球进入后疫情时代，工厂企业开工率相较于早前疫情管控期间明显提高，而与此同时欧佩克对石油增产保持稳定审慎的步伐，供需的不平衡是原油价格上涨的核心因素。而地缘政治事件的爆发无疑是短期油价冲高的重要推手。尽管欧美对俄罗斯制裁暂未直接涉及能源相关贸易，但制裁已实质性对俄罗斯能源出口产生阻力，欧洲国家已纷纷试图摆脱对俄罗斯的能源依赖。我们认为短时间内军事冲突难以解决，政治经济制裁则需要更多时间，此次地缘政治事件对全球能源市场的冲击仍将持续。在国际原油价格预计将维持高位运行的背景下，全球石油勘探开采资本支出将较去年有显著增长。

保供给成为重点，煤炭板块维持高景气度

从行情表现看，能源板块中，煤炭板块在一季度表现亮眼，远超其他上市公司。得益于国际原油价格持续走高，煤炭作为能源、化工原材料的替代品，性价比逐步体现，部分煤化工产品成本已低于原油制成路径成本。原油价格的上涨，直接刺激了市场对煤炭板块的关注度。

煤炭作为我国不受制于人的能源来源，承担了保供给的重担。《十四五现代能源体系规划》对煤炭的重点要求即稳定保障用能需求。同时，为避免短期煤炭价格波动，长协在煤炭交易体系中的地位越发重要，过去因煤价波动获得的爆发性利润增长可能难以重现，但在较高位置稳定运行的煤炭价格将把煤炭企业的长期利润带上新的台阶。同时，双碳目标下的能源转型，将出清一批中小型低质量煤矿。市场将有一个快速转向煤炭龙头企业的过程，集中度的提高将对煤炭板块上市公司带来利好。。

风险提示：宏观经济增长低于预期，减排政策变动风险，原材料价格波动风险。

（文章来源：川财证券）

关键词： 能源板块 底线思维 能源安全 上证综指