存货压力大 上市融资5.4亿元 统一农夫山泉供应商中茶要过几道坎

近日，证监会网站公布了“中粮系”茶企中国茶叶股份有限公司(以下简称“中茶”)的招股说明书。招股说明书显示，中茶将募集5.4亿元用于云南普洱茶基地和营销网络以及品牌建设。在业内人士看来，虽然背靠中粮，中茶拥有产业链方面的优势，但中茶需要解决日益增长的存货量以及竞争力不足等多个问题。

融资5.4亿元

招股书显示，中茶上市将募集5.4亿元用于扩产能、建品牌。涉及的项目包括云南普洱茶产能建设项目，使用资金2.9亿元;营销网络及品牌建设项目使用 2.5亿元资金。

中茶方面称，募投项目实施后，预计可实现紧压茶加工产能3000吨/年，小包装普洱散茶加工产能500吨/年，滇红茶加工产能250吨/年，快速提升公司普洱茶及滇红产能和市场占有率。同时将增强品牌的认知度和影响力，强化公司的销售渠道、网络建设、品牌形象。

据了解，中茶的业务分为品牌茶和原料茶两部分。前者以经销为主，旗下包括核心品牌“中茶”及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木仓”等子品牌，渠道包括传统渠道、门店渠道、电商渠道、商超渠道以及特通渠道。原料茶则以直销为主，根据下游客户需要提供茶原料，主要客户包括统一、农夫山泉、三得利、今麦郎等国内外饮料生产企业。

目前，中茶拥有厦门、福州、泉州、云南、湖南、广西加工基地，截至2019年底，中茶自有产能超过3万吨，同时还通过委托加工的方式扩大产能。不过，中茶的产能利用率并不高。2019年，中茶产能利用率仅为58.71%，远低于2018年和2017年的74.22%和70.05%。

对于中茶谋求上市，战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊认为，中国茶市场规模不断扩大，小罐茶、竹叶青、八马等茶企纷纷入局，通过产品和品牌创新扩大市场份额，在这样的背景下，中茶感受到了危机，需要通过上市融资，达到扩大市场份额的目的。

数据显示，2019年，国内茶叶年消费量达到202.56万吨，较前一年增长11.50万吨，增幅为6.02%;国内市场销售额达到2739.5亿元，销售均价为135.25元/公斤。

不过，中茶在招股书中称，从茶行业整体来看，中茶产品的整体市场占有率仍然不高，未来仍存在较大的提升空间，且融资来源主要是银行贷款，融资渠道单一、融资金额有限。

存货压力大

上市融资扩大销售网络也有助于降低中茶的存货压力。数据显示，2017-2019年，中茶存货账面价值分别为6.6亿元、7.1亿元和9.7亿元，占总资产的比例逐年增加，分别为38.38%、39.64%和45.75%。

中茶方面表示，随着公司生产经营、销售规模的扩大，公司存货规模呈快速增长趋势，一定程度上增加了公司的存货跌价风险和资金占用压力。

对于存货增加的原因，中茶方面称，存货主要由于原材料、自制半成品及库存商品的增加所致。其中，2017-2019年，中茶的毛茶原材料存货额分别为2.7亿元、2.56亿元和 3.13亿元，整体保持上升的趋势。

“究其原因是需要根据配方与工艺标准将不同产区、不同供应商、不同年份、不同季节、不同发酵程度的原材料按照特定比例进行拼配，改善和丰富茶叶的口感、香气、滋味等，使茶叶的感官指标、理化指标符合企业标准，实现产品质量的稳定性、一致性。所以就增加了原材料的储存量，保证产品质量稳定性。”中茶在招股说明书中进一步表示。

就自制半成品的增加，中茶解释称，由于增加了六堡茶产能和花茶产能，进而导致六堡茶和花茶半成品的储备增加。

2017-2019年，中茶库存商品的账面分别为2亿元、2.37亿元和3.46亿元，保持逐年上升的趋势，中茶称，中茶云南加强了传统渠道、特通渠道等销售渠道的建设，销售收入快速增长，需要提前备货;并且中茶云南建立了普洱茶产成品战略库存，以满足市场需求。

对于存货增加，中茶也提醒称，如果未来茶叶市场需求发生重大不利变化，可能导致公司存货的可变现净值降低，中茶将面临存货跌价损失的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

就中茶上市的原因以及面临的挑战等问题，北京商报记者采访了中茶，但截至发稿，对方并未给予回复。

竞争力偏弱

在香颂资本董事沈萌看来，中茶在经营管理、营收业绩等方面缺乏灵活性和竞争力。

据了解，1949年11 月，中茶前身中国茶叶公司成立，经过70多年的发展，中茶的体量并未实现较大的发展，难以与一些后起之秀抗衡。

2017-2019年，中茶收入从12.2亿元增长至16.28亿元，复合增长率达到 15.11%，实现持续较快增长。但是，从目前的体量看，2014年创立的小罐茶在2018年实现了20亿元的销售规模。2011年9月在香港上市的茶企天福2019年收入为17.97亿元，净利润达2.73亿元。并且，两家企业的销售都以线下店面为主，其中小罐茶拥有600家专卖店，2000家合作烟酒店和3000家合作茶叶店。

中茶的渠道仍以批发市场、茶城等传统渠道为主，2019年收入7.76亿元，占比达48.88%，但这些渠道的形象和品牌影响力难以与直营店相比。中茶的门店渠道收入仅为2.31亿元，占比仅为14.54%。

对此，徐雄俊认为，近两年小罐茶、竹叶青通过传播和店面布局，在消费者认知中树立了高端品牌的形象，中茶虽然拥有众多品牌，但品牌力非常弱，消费者的认知不足，导致中茶“起了大早、赶了晚集”。

就中茶产品而言，其主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶及相关制品等，主要收入来源为乌龙茶。2019年，乌龙茶的收入为4.8亿元，占比30.24%。

不过，市场上的主流产品为绿茶。2019年，行业中的绿茶销售量为121.42万吨，占比60%。但中茶的绿茶产品在2019年销售额仅为7873.03万元，占比仅为4.96%。另外，由于茶水饮料市场增长缓慢，中茶原料大客户的红茶销售量有所下降，红茶在2019年的销量较2018年下降19.62%。

未来，中茶面临的竞争将更加激烈。徐雄俊分析称，国茶叶市场存在“有好茶，无名牌;品牌多，同质化严重”的现象，茶叶行业集中度也相当低，行业将进入一个整合期，中茶面临的竞争将更复杂。

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