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中欧FOF基金经理桑磊:挑选基金要看三大维度,今年适宜均衡配置

2022-03-14 16:38:59来源:资本邦  

怎么选基金?什么样的基金才是好基金?如何构建基金组合?随着基金成为全民理财的方式,这些问题也困扰着越来越多的基民。

带着这些问题,笔者近日专访了中欧基金的FOF基金经理桑磊。对于有着“专业基金买手”之称的FOF基金经理来说,这些问题早已贯穿在他们日常一点一滴的工作中,他们的思考也比我们普通投资者更为深刻。

桑磊认为,选基金的第一步应该是分类,这个理念来自于田径比赛中的十项全能项目,想要超越十项全能冠军其实非常简单,找到每个项目里最优秀的运动员。投资也一样,虽然没有基金经理是全能,但可以通过找到每个风格中最优秀的基金经理,通过基金组合构建一支“黄金战队”。

选基金的三大维度、八个类别

桑磊认为,一只好的基金不仅要有一个好的中长期业绩,还要有与之匹配的投资策略、风险收益特征。因此,对于选基金,桑磊认为需要看三个维度:

一是投资目标,不同的基金类型投资目标不同,而即便都是股票型基金,每个基金经理的投资目标也会有所区别;二是投资策略,比如投资逻辑、选股框架等,这是了解基金经理的必需内容;三是投资行为,这里面既包括简单的换手率、持股集中度,也包括更深层次的投资偏好,比如基金经理是喜欢左侧还是右侧交易,喜欢越涨越买还是越涨越卖。

这样梳理下来,优秀的基金经理大多有自己独到的投资策略和行为特征,这是他们中长期业绩优秀的支撑;但从短期来看,再优秀的基金经理也不是全能的,不能保证自己适合任何市场环境,因此,桑磊对市场上主要的主动权益类基金经理进行了分类。

“分类一方面便于按图索骥,需要哪类基金就可以便捷的在基金池中找到;另一方面也可以进行同类比较,风格差异太大的基金经理是没有可比性的。” 桑磊总结道。

具体来看,桑磊把主动权益类基金经理分成了三个大类,下面又新分为八个小类。低估值类包括低估值价值、低估值成长;均衡类包括宏观行业、中观行业和GARP策略;成长类包括行业景气、长期成长和长期企业价值。

这八个小类的名字看似重叠模糊,但分类标准却十分细致。例如,均衡组的中观行业风格要求覆盖行业范围较广,而成长组的行业景气风格则主要聚焦于成长行业,且更看重行业一年以内的短期景气度;长期成长风格看的周期会更长,大多三年以上,所以持股偏向于大市值龙头。

“我们希望最终选择出来的基金,是投资目标清晰合理,基金经理知行合一的产品,而不是随着市场随波逐流的。”

今年适宜均衡配置

当然,选出好基金只是FOF投资的第一步,想要做出一条漂亮的业绩曲线,FOF还需要通过构建基金组合进行资产配置。对此,桑磊采用了一种简单却有效的方式——核心+卫星。

核心部分追求相对均衡。桑磊要求自己基金组合需要分散在上述三大类中,即不在风格上暴露太大风险敞口。

卫星部分包括大类资产配置和行业风格的选择。长期层面把握大方向,避免频繁、大幅度择时;中期层面追求对基本面的准确判断,跟踪行业景气度;短期层面最重要的是管理风险,同时争取一些增强收益。在这样的框架下,短期配置可以选择行业指数基金,而容易创造超额收益的行业则可以选择主动型基金,比如医药、消费。

例如,在去年末,成长板块和价值板块间的估值极端分化,这一方面使得市场缺乏快速上涨的动力,另一方面也导致行业轮动较快。桑磊将组合调为均衡偏价值风格。

当然,没有一种策略适合所有人。在多变的市场环境中,FOF产品不赌任何一种市场风格或者行业赛道,而是在各策略中优选基金构建均衡组合。因此,FOF的收益弹性也难以与单一行业或主题基金匹敌,更似细水长流,追求长期好于基金市场平均水平的表现。此外,FOF虽然通过分散投资降低了非系统性风险,但面临普跌行情或者黑天鹅事件,也难免会受到市场行情的影响,因此建议投资者通过长期持有平滑短期波动,做时间的朋友。

展望今年,桑磊认为年初的市场下跌并不是一个特别坏的事情,它缓解了市场的估值分化,目前整体估值处于比较合理的状态,再加上流动性整体宽松,经济下行压力和稳增长博弈,市场整体风险不大;但另一方面也很难看到某个行业有趋势性机会,在配置上需要保持均衡。

头图来源:123RF

关键词: 中欧基金 基金经理

责任编辑:hnmd003

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