中欧基金华李成：一位绝对收益理念导向的基金经理

2022年开局不利，股市结构化行情加剧，新能源、医药遭遇大幅回调，赚钱似乎更难了。

每当股市波动大时，若你觉得直接投资股票波动太大，同时能够承受一定投资风险又不甘于银行理财的低收益，或许可以看看固收+：

债券收益打底、通过股票、可转债等方式增强收益来源，力争在较低的回撤中实现资产净值的稳健增长。

 一

华李成管理时间较长的一只产品是中欧瑾通A，自2018年3月29日管理以来，虽然历经多种市场行情：18年全年下行、20年疫情和21年的风格切换，但基金净值仍旧亮眼。

中欧瑾通A在过去1年收益率为6.00%，相较同期业绩比较基准，超额收益为7.21%(数据来源：基金定期报告，过去1年收益率同期比较基准为-1.21%，数据截至于2021.12.31)。

 别看长期超额不明显，根据过去3年披露的定期报告，中欧瑾通的权益仓位基本在10%左右，而产品对标的基准是50%的沪深300收益率+50%的中债综合指数收益率，权益含量要高的多。也就是说相较基准，华李成以相对更小的风险获得了不错的收益。

较低的波动，无疑能大幅提升投资人的购买体验。

 “固收+"的产品，本身讲究的就是在控制风险的前提下追求更高回报，相比“跑得快”，更强调“走得稳”。

能在过去3年中做到“走得稳”，同时跑得还不慢，华李成背后究竟有何秘密?

二

华李成能取得亮眼的整体业绩，和他对于“固收+”的独到理解密不可分。

 在他看来，“固收+”是指在追求债券提供固定收益来源的基础上，配置一定比例的股票来力争增加组合的弹性收益。

多元资产化配置是”固收+“基金的重要特点。

 基于相关理解，华李成“固收+”的投资框架主要分为：债券投资、资产配置、股票投资和收益增强四个部分。

以中欧瑾通A为例，先看债券投资，这是”固收+“的基本面。由于固收资产只披露前5大持仓，我们只能管中窥豹。

根据2021年中欧瑾通A的四季度报告中可以看到，前五大债券持仓，全部是评级A以上的政策银行债与商业银行债。

 也印证了华李成对于债券投资的理念——坚持信用不下沉，严控组合信用违约风险。

除了债券投资，其余部分才是造就”固收+”产品差异的灵魂所在，也就是怎么“+”。

华李成在这块有三个秘诀，第一个是资产配置。

 根据中欧瑾通灵活配置混合的季度报告可以发现，在过去3年披露的几个季末时间点里，权益仓位基本在10%左右。

 但在机会来临的时候，华李成业会做一些突破“常规”的操作。

 第一次突破“常规”的操作是在2018年二季度报告里，发布季度报告的时候，相比上一个季度披露的数据，股票仓位从7.74%变成5.53%。

虽然华李成具体是什么时候降低的仓位，节奏是怎么样的我们不得而知，我们能看到的是季度报告里当时披露时点的数据，但从中也可以大致看到他对市场的一些判断。

 18年全年取得了5.20%的收益，大幅跑赢同期基准：-11.03%。(数据整理自中欧瑾通A基金定期报告)

第二次突破“常规”的操作是在2021年一季度报告里，相比上一个季度披露的数据，我发现中欧瑾通A将股票仓位从11.29%变成8.23%。

第二个秘诀是股票投资方面。

发挥中欧主动权益投研优势，将风格性价比作为蓝筹股和成长股之间均衡配置的依据，自上而下充分挖掘优质个股，力求获取超额收益。

第三个秘诀是收益增强方面。

华李成在季报里多次提到，通过可转债交易增厚了组合收益。

三

 长期稳定的投资回报，带来的是机构和个人的双重认可。

 中欧瑾通的规模，从华李成刚开始管理时的7亿，已增至101亿，翻了13倍(中欧瑾通定期报告，2018/3/31- 2021/12/31，所有份额规模合计)。

不过，一只基金的表现可能不具有代表性，有幸存者偏差的成分。

华李成目前管理超过1年的还有两只：中欧添益一年持有A和中欧瑾利A，过去一年均跑赢了业绩基准。

如果你认同固收+的配置价值，且认可华李成的投资理念，那么可以考虑华李成拟管理的中欧鑫享鼎益一年持有。

作为一只一年持有期基金，能有效规避普通投资者追涨杀跌等非理性操作，减少情绪化投资导致的择时失误，力争提升投资胜率。

另一方面可以让基金经理立足于长期视角，专注挖掘具有长期价值的资产。

数据来源：基金定期报告，指数涨跌幅来自wind，截至2021/12/31。中欧瑾通A成立日2015/11/17，业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*50%，2016-2021年涨幅分别为2.37%、5.29%、5.20%、10.15%，12.74%、6.00%，业绩比较基准分别为0.70%、8.60%、-11.03%、17.99%，13.50%、-1.21%。成立以来涨幅49.87%，业绩基准29.18%。历任基金经理管理期：孙甜15/11/17-16/12/22 、吴启权15/11/17-16/12/22、刘德元15/11/27-17/06/27、张跃鹏15/11/27-20/7/9 、朱晨杰17/4/7-18/8/21、华李成2018/3/29起至今。本基金于2016年9月修改投资范围，增加政府支持机构债、国债期货、股票期权为投资标的。2020年10月修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。中欧添益A成立日2020/10/22，业绩比较基准为沪深300指数收益率×15%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%+中债综合财富(总值)指数收益率 ×80%，2021年业绩及基准涨幅分别为6.29%、2.70%;成立以来涨幅8.49%，业绩基准5.42%。历任基金经理管理期：华李成20/10/22-至今。中欧瑾利A成立日2020/12/30，业绩比较基准为中证800指数收益率×18%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*2%+中债综合财富(总值)指数收益率×80%，2021年业绩及基准涨幅分别为7.27%、3.83%;成立以来涨幅7.36%，业绩基准4.57%。历任基金经理管理期：华李成20/12/30-至今、胡阗洋22/1/27-至今。中欧融益稳健一年持有A成立日2021/3/4，业绩比较基准为中债综合财富(总值)指数收益率*80%+沪深300指数收益率*17%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*3%，成立以来涨跌幅5.13%，业绩基准1.43%，历任基金经理管理期：华李成21/3/4-至今。中欧滚利一年滚动持有A成立日2019/11/27，业绩比较基准为中债综合指数收益率，2020-2021年业绩及基准为：3.88%、4.10%;-0.06%、2.10%。成立以来涨跌幅8.63%，业绩基准2.57%，历任基金经理管理期：黄华2019/11/27-2021/5/13，华李成21/5/13-至今。中欧精益稳健一年持有成立日2021/6/10，业绩比较基准为中债综合财富(总值)指数收益率*80%+中证800指数收益率*17%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*3%，成立以来涨跌幅1.70%，业绩基准1.61%，历任基金经理管理期：黄华21/6/10-至今，华李成21/6/10-至今。中欧丰利债券、中欧融享增益一年持有A成立不满6个月，不予展示其业绩。基金有风险，投资须谨慎。投资者应认真阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。以上材料仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由中欧基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金还可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。同时，本基金为持有型产品，设置锁定持有期，每份基金份额的锁定持有期为1年，基金份额在锁定持有期内不办理赎回及转换转出业务。

头图来源：123RF

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