中欧基金曲径：量化投资靠宽度对抗深度

在刚过去的2021年，市场风格转换很快，对于基本面投资来说是一种挑战，对于基本面和量化投资的结合，则是更大的挑战。

在经历了2017年和2018年的价值投资、2019年和2020年的成长赛道投资之后，基本面投资也从前几年的“河宽水静”走到了现而今的“激流湍急”。

在这样的局势之下，中欧基金基本面量化团队兢兢业业做研究，运用“Quantamental”(基本面量化)的投资框架，努力为持有者创造理想的长期回报。

数据赋能，基本面与量化结合

曲径在近日公布的基金四季报中表示，“Quantamental”，即基本面量化，是一种基本面逻辑驱动叠加数据赋能的投资方式。投资框架里最重要的就是行业底层选股逻辑以及通过技术手段得到的细分数据。在寻找基本面逻辑上，中欧基金基本面量化团队下沉一步，寻找行业专家们真正看重的东西，并以此建模。在数据赋能的层面，中欧基金不仅采用传统因子的报表数据和分析数据，更把大数据技术获得的各种另类数据作为模型输入。基于这样的建模结果，就可以与基本面研究在一个维度上对话，做到真正的基本面和量化结合。

2021年，整个资本市场的表现变幻莫测。从1月食品医药开门红，到2月市场震荡回调，再到后来周期板块应验全球流动性宽松带来上涨。

在经历了一整年市场风格轮换的大背景下，曲径在管量化基金中欧数据挖掘、中欧量化驱动在过去一年均超越业绩比较基准，长期业绩表现出色。

相关数据显示，中欧数据挖掘A成立(2016年1月13日以来)以来涨幅为158.58%，业绩比较基准为52.04%;其2017年～2021年涨幅分别为-0.53%、-19.34%、51.88%、56.92%和22.88%，业绩比较基准分别为11.14%、-14.01%、13.83%、19.92%和14.93%。中欧量化驱动A成立(2018年5月16日以来)以来涨幅89.97%，业绩比较基准96.04%;其2018年～2021年业绩分别为：-15.82%、31.91%、28.28%和33.37%，业绩比较基准分别为-18.39%、33.38%、61.26%和11.69%。

之所以可以取得如此回报，上述两只基金的基金经理、中欧基金量化策略组投资总监曲径认为，这很大程度上得益于基本面量化这种行业覆盖较宽的投资方式。

基本面逻辑前置，累计长期回报

曲径有着闪闪发光的履历，她拥有复旦大学数学系学士、卡内基梅隆大学计算金融硕士学位，曾任职于美国知名量化投资机构千禧年基金，从业近15年，在中欧管理基金超过6年，她在管理基金方面，兼具主动管理与量化赋能的双重优势。

在曲径从业的前十年中，一直基于PE-ROE-GROWTH(市盈率-净资产收益率-成长性)框架。立足中欧权益大厂禀赋，团队选择下沉到更基础的研究层面——以逻辑驱动的基本面量化。考虑到公募基金的特点和客群，中欧基金选择了基本面量化，即在美国被称为“Quantamental”的投资框架，并基于这个框架开拓了许多年。

中欧基金旗下量化基金产品的优势在于对“基本面”的研究。通过不断的专家访谈、上门路演、研究团队协作，提取各行业基本面逻辑单独建模，力争比市场更快发现行业拐点和投资机会。

在曲径看来，量化赋能带来的最大好处在于平滑波动。“量化基金覆盖面更广、涉及个股和行业更多，我们不会在任何一个赛道上下重注，而是结合量化模型进行全行业选股，来分散投资，力争为投资人获得超越业绩比较基准的收益。”曲径说。

对于基本面量化，人们会有诸多误解，常常会问：基本面量化是不是先量化选出股票池，再通过人的主观判断再筛一遍?对此，曲径选择了“基本面逻辑前置”的方式，尽可能地把想到的所有逻辑和角度都写进模型，并且在投资中不采取人工干预，她相信模型的“理性”优于人的“贪婪和恐惧”。

在2021年7月～9月曲径三个月产假期间，这种“基本面逻辑前置”的投资方式和对应的量化模型协助代管基金经理保证了基金的正常运作。

毋庸置疑，数学模型建的再好，也不如最优秀的基本面研究人员对行业和个股钻研的那么深入，但量化的好处就是以宽度对抗深度。

“我们希望通过多行业覆盖的‘雷达扫描’般的投资方式，在更多的板块和个股上，挖掘到投资机会。当然，我们也因为分散型的投资，业绩较少在短期内非常突出，但是长期来看，希望积少成多，累计更好的长期回报。”曲径在《致中欧互通精选持有人的一封信》中如此表达她的投资理念。

数据来源：基金定期报告，截至2021/12/31。排名来源：银河证券，中欧量化驱动近一年排名58/692，同类指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，中欧数据挖掘A近一年排名109/495，同类指灵活配置型基金(股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%)(A类)，2021/12/31。中欧数据挖掘A成立于2016/1/13，业绩比较基准为：中证500指数收益率*95%+中债综合指数收益率*5%, 2016-2020年涨幅分别为：10.05%、-0.53%、-19.34%、51.88%、56.92%，业绩比较基准分别为1.40%、11.14%、-14.01%、13.83%、19.92%;成立以来涨幅为158.58%，业绩比较基准为52.04%。历任基金经理任职时间：曲径(2016/1/13至今)。中欧量化驱动成立于2018/5/16，业绩比较基准为：创业板指数收益率*95%+中债综合指数收益率* 5%， 2018-2020各年度及成立以来涨幅分别为：-15.82%、31.91%、28.28%、89.97%，业绩比较基准分别为-18.39%、33.38%、61.26%、96.04%。历任基金经理任职时间：曲径(2018/5/16至今)。以上产品于2020/10/31修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。中欧周期景气管理成立不满6个月，故业绩不予展示。

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。以上两只基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金、货币市场基金，低于股票型基金。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由中欧基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资者应认真阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。上述基金如投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

头图来源：123RF

关键词： 中欧基金 基金 基金经理