宏观策略日报：疫情扰动显现 4月经济数据弱于预期

疫情扰动显现 4 月经济数据弱于预期

5 月16 日，统计局发布4 月经济数据。在疫情管控趋严背景下，四月各项数据普遍呈现回落。其中基建、制造业投资和外贸数据仍有一定韧性，消费、中下游企业生产及就业情况均回落明显。

生产：上游企业生产仍具韧性，中下游企业回落明显。中国4 月规模以上工业增加值同比降2.9%，预期增1.1%，前值增5%，低于预期且较前值明显回落超7 个百分点。也是自2020 年2 月武汉疫情录得负值后首次录得负值区间。回顾4 月官方制造业PMI 47.4%，继续位于荣枯线下方，延续上月工业制造的下行趋势。从结构上看，上游采矿及原材料生产受稳增长需求拉动叠加大宗商品高位震荡，上游企业规上工业增加值仍具一定韧性，仅较前值小幅回落，但增速仍不低。中下游企业受需求偏弱影响大幅走弱，其中汽车工业增加值同比下降超30%，其次通用设备制造业工业增加值同比下降超15%。

投资：制造业、基建投资仍具韧性，地产投资形成拖累。中国1-4 月固定资产投资同比增长6.8%，预期增6.5%。从结构上看，4 月基建投资由前值11.8%降至4.3%，虽有回落但仍具韧性，拖累主要来自市政交运等分项。在稳增长为抓手背景下，2022 年财政靠前发力，基建受疫情扰动出现短期回落但仍有一定支撑。制造业投资同比延续回落，但仍维持正增长。其中电气行业表现较优，运输设备投资同比转负。地产端来看，投资拉动由正转负。中国1-4 月房地产开发投资39154 亿元，同比下降2.7%；商品房销售面积39768万平方米，同比下降20.9%；房地产开发企业到位资金48522 亿元，同比下降23.6%，指向地产行业在疫情防控措施下继续探底，5 月15 日央行、银保监会调整房贷差别化信贷政策，我们认为政策效果有待观察，也不排除后续政策面伴随进一步放松。

消费：社零下行幅度超预期，可选消费、餐饮收入拖累明显。中国4 月社会消费品零售总额同比下降11.1%，预期下降5.9%，大幅弱于市场预期。3月下降3.5%，延续上月回落趋势加速下行。从商品消费的结构上看，仍延续上月趋势。粮食饮料及日用品等必需消费同增由前值的1.9%小幅回落至-0.6%，可选消费项社零同增来看，汽车和通讯器材均回落超24%，化妆品回落超10%。另外，4 月餐饮收入和商品零售收入降幅均有所扩大，分别降超20%和近10%。前者拖累更为明显，降幅大于零售总额同比下滑幅度。往后看，疫情最严峻的阶段或已过去，预计后续政策或加码促消费稳消费措施，稳定市场预期，5 月社零表现或仍偏弱但预计会明显好于4 月。

就业：失业率进一步走弱。1-4 月份全国城镇新增就业406 万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7%；4 月份，全国城镇调查失业率为6.1%，较前值攀升0.3 个百分点，也接近2020 年2 月的峰值6.2%。2022 年高校毕业生1076万，较上一年增加超160 万人。综合指向疫情冲击下，社会就业问题较为严峻。

总体来看，市场对于四月经济数据偏弱的共识较强，和上周五公布的社融数据也相符合。主要矛盾还是在于疫情防控带来的内需转弱，对经济下行形成压力。但全年来看，4 月大概率是社融和经济数据的低点。5 月虽各地疫情仍有扰动，复工及物流恢复进程较缓但整体封闭程度不如4 月。对于基建的扰动我们认为偏短期，结合前4 个月地方政府已发行新增专项债券约1.35 万亿元，占提前批专项债额度1.46 万亿元近90%，较去年同期增加了约1.17 万亿元。从全年看还有2.3 万亿元的新增专项债额度。据财政部，二季度或为专项债发行高峰期，向基建后续或仍有支撑。叠加减税降费、留抵退税和一系列结构性货币政策定向发力，往后看我们认为后续政策仍有发力的空间，围绕消费和服务业及地产或出现更多稳增长举措，经济有望出现一定回暖。

融资余额减少。5 月13 日，A 股融资余额14437.21 亿元，环比减少21.71亿元；融资融券余额15260.76 亿元，环比减少9.63 亿元。融资余额减融券余额13613.66 亿元，环比减少33.78 亿元。

北向资金净卖出。5 月16 日，陆股通当日净卖出78.26 亿元，其中买入成交342.47 亿元，卖出成交420.74 亿元，累计净买入成交15990.39 亿元。港股通当日净买入成交19.32 亿港元，其中买入成交125.42 亿港元，卖出成交106.10 亿港元，累计净买入成交23191.44 亿港元。

货币市场利率涨跌不一。5 月16 日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.3108%，下跌0.07BP，一周为1.5849%，上涨3.53BP.中债国债到期收益率10 年期为2.8216%，上涨0.76BP。

美股、欧股涨跌不一。5 月16 日，道琼斯工业平均指数报收32223.42点，上涨0.08%；标普500 指数报收4008.01 点，下跌0.39%；纳斯达克指数报收11662.79 点，下跌1.20%。欧洲股市，法国CAC 指数报收6347.77 点，下跌0.23%；德国DAX 指数报收13964.38 点，下跌0.45%；英国富时100 指数报收7464.80 点，上涨0.63%。亚太市场方面，日经指数报收28110.39 点，上涨0.25%；恒生指数报收19950.21 点，上涨0.26%。

美元指数下跌。5 月16 日，美元指数下跌0.2279，至104.2230.人民币兑美元即期汇率报收6.7967，贬值137 个BP.离岸人民币兑美元即期汇率报收6.7992，升值1 个BP.人民币兑美元中间价报收6.7871，调升27 个BP。

欧元兑美元上涨0.19%，至1.0434.美元兑日元下跌0.08%，至129.1205.英镑兑美元上涨0.46%，至1.2320。

黄金上涨，原油上涨。5 月16 日，COMEX 黄金期货上涨0.81%，报收1822.90 美元/盎司。WTI 原油期货上涨3.08%，报收113.89 美元/桶。布伦特原油期货上涨2.13%，报收113.93 美元/桶。LME 铜3 个月期货上涨1.43%，报收9290 美元/吨。

（文章来源：东海证券）

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