2022年4月份经济：经济触底后寻找新的平衡 未来反弹可能偏弱

封控影响持续，2 季度经济触底2022 年2 季度经济受到疫情封控的持续影响，并且4 月份经济数据已经全面下滑，而5 月份好转不多，6 月份预计逐步恢复。而2 季度开始我国要面临常态化的疫情管理，经济会持续受到封控干扰，2 季度经济触底后修复可能缓慢进行。

物流阻断生产，制造业全行业受创工业增加值环比增速大幅回落，4 月份制造业全线回落，主要受到物流阻断的影响，汽车回落速度最快。工业的逐步修复需要疫情缓解，工业即使恢复未来也承压。第一，持续防疫政策对工业的干扰长期化；第二，国内外订单在逐步回落；第三，工业产成品库存仍然走高，消化库存需要时间。预计6 月份工业生产逐步修复，3 季度工业生产弱势平衡。

社会零售消费继续受冲击社会零售品消费总额继续下行，4 月份消费增速低于市场预期，新冠防控继续影响社会零售消费，消费增速持续负增长，并且可能持续至5 月份。4 月份封城政策扩大化，消费品增速全线下滑，食品和药品消费正增长，汽车、房地产相关产品消费均负增长。疫情常态化对于消费的压制可以类比2021年，社会消费即使回升也较为弱势。5 月份预计消费增速仍然负增长，2 季度消费增速预计-6%左右，全年消费预计在1%左右。

制造业投资平稳，基建回落，房地产疲软2022 年投资增速持续回落，其中制造业投资增速超出预期，表现平稳；基建投资上行是政策加快的结果；房地产投资持续下滑。制造业投资仍然处于高位，虽然PMI 显示制造业生产仍然没有修复，但2021 年制造业的高订单继续带动制造业投资上行，这种高增速可能持续上半年。基建投资受益于政府投入的加快，1-4 月份政府债券融资速度较快，财政资金直达下放也使得基建投资走高，4 月份基建受到疫情封控短暂影响。房地产投资下滑，房地产销售、房地产新开工和竣工均继续走低，房地产行业的放松需要时间来消化，房地产商资金仍然紧张，房地产行业可能下半年好转。

经济重新调整，修复可能偏缓经济运行的各项指标会在5 月份缓慢回升，整体经济运行要逐步适应常态化的疫情防控，这会影响经济的回升。2 季度需要等待生产逐步恢复，人员和物流的严格限制有所恢复，经济在重新寻找平衡。政策层也在逐步调整，减少各种政策对经济的干扰，同时加快各种政策的推出。

（文章来源：中国银河证券）

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