农林牧渔行业周报：具备足够安全边际 持续推荐生猪板块

投资要点：

生猪：具备足够安全边际，持续推荐生猪板块投资建议：生猪板块当前仍处在重要布局窗口期：1)能繁母猪持续去化，从去年7 月份以来能繁母猪保持逐月下降，甚至在10-11 月猪价大幅反弹期间去化都未有间断，在行业从预期亏损到实质亏损加剧的阶段，养殖行业承受能力正大幅削弱，能繁母猪存栏去化将会加强，因此，当前正处于去化加强的拐点；2)猪价二次探底趋势明确，从历次周期经验来看，2006 年以来所经历的三轮完整猪周期均是二次探底，今年上半年供需矛盾进一步加剧，同时成本端压力加大，养殖亏损加剧有望逐步带来二次探底；3)估值上来看，尽管近期板块有一定反弹，但估值仍处在底部区域，具有足够的向上弹性。综合来看，当前仍是板块重要投资窗口，持续推荐生猪板块，重点推荐龙头温氏股份、牧原股份，其次推荐二线猪企新希望、傲农生物等。

家禽：白鸡需静待行业变化，看好全年黄鸡基本面投资建议：黄鸡方面，短期受到需求回落影响，价格出现明显波动，且各地由于疫情的不同影响，价格变化趋势不一。全年来看，黄鸡在产能持续去化后，将有望呈现前低后高的态势，行业基本面有望重拾上升态势。随着中小产能的退出，行业集中度进一步提高，持续看好黄鸡板块投资机会，推荐立华股份、湘佳股份。

动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用投资建议：受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业绩有所下滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用，我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物，推荐科前生物，其次关注普莱柯、中牧股份等。

种植：全球谷物价格涨幅明显

投资建议：小麦、玉米价格维持高位，种子需求保持高景气度。长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高。

中长期转基因种子商业化进程将持续推进。推荐隆平高科、登海种业，关注苏垦农发、荃银高科等。

饲料：饲料价格继续上涨，玉米仍为主要能量原料投资建议：预计2022 年上半年饲料产销量整体将继续保持增长态势，尤其是猪饲料、水产饲料、反刍饲料。玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。重点推荐海大集团，关注禾丰牧业。

宠物：看好宠物赛道的消费和成长属性

投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑，但我们依然看好后疫情时代宠物消费市场的发展前景；且随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，我们重点推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。

行业评级及投资策略：猪价处在W 底第二次探底过程中，目前的猪价下行空间非常有限，板块尤其是龙头估值仍处在底部位置，具有足够的安全边际；黄鸡行业在持续产能去化以后，基本面保持着向上的态势，随着中小产能的退出，行业集中度进一步提高，持续看好黄鸡板块投资机会；种业方面，种子法修订和转基因商业化推进将促进行业集中度提升和市场空间扩张，持续看好龙头企业成长性；饲料方面，生猪产能恢复将继续支撑上半年饲料销量，下半年关注饲料原料价格；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为“推荐”。

风险提示：重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。

（文章来源：国海证券）

关键词： 安全边际 农林牧渔 能繁母猪