农林牧渔行业2022年一季报前瞻：待反转 推荐养殖

2021年一季度农林牧渔板块业绩总体低迷，其中生猪养殖板块或为单季度最大亏损，禽养殖公司业绩亦不乐观，后周期的饲料和动保板块业绩预计将有所下滑。我们认为，当下生猪养殖板块处于产能即将加速去化、待反转阶段，趋势明确，建议积极布局板块性机会，重点推荐组合【牧原股份、温氏股份、傲农生物】，即确定性龙头加团队值得积极期待的弹性品种。

事件评论

牧原股份：公司一季度合计出栏1381.7 万头，同比增长79%。其中商品猪1297.5 万头，仔猪80.9 万头，种猪3.3 万头。根据月度数据累计测算公司一季度商品猪销售均价12.1元/公斤，出栏体重约110.4kg，按育肥完全成本16 元/公斤计算，公司一季度商品猪头均亏损约433.4 元。预计仔猪和种猪业务分别盈利约-0.4 亿元和0.2 亿元。测算公司一季度养殖板块业务亏损约56.5 亿元(扣除少数股东权益前)，若按公司少数股东权益占比10%计算，公司一季度归母净利润亏损约50.85 亿元，同比下降约173%。

温氏股份：2022Q1 公司合计商品肉猪出栏402.4 万头，销售均价为13 元/公斤，出栏均重117.8 公斤。随着公司生产成绩的持续提升，预计2022Q1 公司肉猪成本环比继续下滑，我们按照商品肉猪综合成本18.1 元/公斤测算，公司Q1 商品肉猪预计亏损24.4 亿元左右(不含存货跌价准备)。2022Q1 公司合计商品肉鸡出栏2.27 亿只，销售均价13.9元/公斤，考虑到饲料涨价等原因，我们按商品肉鸡成本13.4 元/公斤进行测算，公司Q1羽均盈利1.2 元左右，商品肉鸡合计盈利2.8 亿元左右。Q1 猪鸡合计净利润预计为-21.7亿元，考虑总部费用以及其他业务盈亏后，预计在Q1 亏损27.7 亿元左右。此外由于一季度末猪价较低，公司预计会计提存货跌价准备，假设Q1 公司计提存货跌价准备5 亿元左右，预计公司Q1 亏损32.7 亿元左右，同比下滑约702%。

傲农生物：公司一季度生猪出栏104.7 万头，同比增长96%。预计公司一季度销售结构方面仔猪销售占比约57%，商品猪销售占比约43%。按公司一商品猪销售均价12.9 元/公斤，完全成本18.8 元/公斤计算，预计公司一季度商品猪头均亏损约669 元，仔猪方面预计公司一季度仔猪销售均价300 元/头，头均亏损约150 元。整体公司一季度养殖业务预计亏损3.9 亿元 。考虑公司少数股东权益占比35%，预计公司一季度归母净利润为-2.5 亿元，同比下降254%。

立华股份：黄羽鸡价格底部反转，公司黄羽鸡板块仍然维持较高盈利。今年一季度公司黄羽鸡出栏量8560 万羽，出栏均价在13.81 元/公斤左右，按照公司黄羽鸡完全成本12.56元/公斤以及2 公斤的出栏体重进行测算，一季度公司黄羽鸡板块预计贡献盈利2.1 亿元左右。商品猪板块由于猪价持续下行，预计一季度商品猪板块仍然亏损。我们预计公司一季度商品猪出栏量12 万头左右，按照头均亏损800 元进行测算，预计公司商品猪板块亏损9600 万左右。我们预计公司一季度商品猪计提存货减值准备5000 万左右，综合来看，公司一季度整体业绩在6000 万左右。

风险提示

1、生猪养殖行业产能去化速度不达预期风险；2、考虑其他业务盈亏以及计提资产减值、存货跌价准备等，预测业绩与实际业绩之间或存在较大差异。

（文章来源：长江证券）

关键词： 农林牧渔