钮文新：A股市场或迎重要时机？——创新经济需要创新金融产品

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过去一年里，中国居民储蓄意愿上升，尤其钟情于定期存款。统计数据显示，截至2022年12月末，住户存款为1212107.38亿元，其中活期存款为388399.11亿元，定期及其他存款为823708.27亿元。同样的数据在2021年12月末的1033114.85亿元住户存款中，活期存款为347498.31亿元，定期存款为685616.55亿元。两年比较，在2022年住户存款17.93万亿元的增量当中，活期存款增加了4万亿元以上，但定期存款却增超13.9万亿元。

基于过去的经济实际，住户储蓄的大幅增长，并不能简单理解为中国老百姓的财富增长，而是老百姓财富结构发生了变化。也就是说，从理财、基金等投资科目转向储蓄。这样的变化并不合乎理想，说明中国老百姓理财的风险偏好在降低，不利于中国资本市场的健康发育。

在此，没必要去责怪谁，但需要认真做出提示的是：货币当局采取利率手段去维护人民币汇率稳定，必须慎而又慎。如果可以采用其它手段增加金融市场外汇供给，就先不要采用利率手段。国家外汇局公布的数据显示，截至今年1月末，中国外汇储备规模达到31845亿美元，较2022年末上升568亿美元，而且外储规模已连续4个月回升。如果把货币市场利率“脉冲式”走高，以及人民币快速贬值又快速升值的过程联系起来看，外储连续4个月增长或会令人费解。为什么抑制人民币贬值，不是释放外储，反而要吸收外储，以收紧人民币的方式去应对人民币贬值？过去人民币快速贬值是增加外储的结果，还是市场自然供求的作用？

为什么会是这样？没有看到解释，但后果却清清楚楚地放在市场面前。债券市场因此发生较大幅度的波动，部分理财产品净值跌破1元，老百姓大量赎回理财产品，进一步放大了债券市场波幅。更重要的是：老百姓投资的风险偏好进一步降低。这样的市场变化是否与大力发展直接融资市场的诉求相悖？是否与中国经济高质量发展的诉求相悖？

当然，问题需要两面看。老百姓定期存款增长，有利于商业银行向实体经济投放长期贷款。但毕竟贷款期限再长恐怕也很难支撑原创性技术研发。所以，强化中国经济高质量发展，势必需要适度增强市场的投资意识和风险偏好，势必需要强化资本市场对中国经济的支撑作用。

就当前情况而言，中国需要通过金融产品创新，让低风险的股票为低风险偏好的公众投资服务。这需要培育一批责任心强、投资能力卓越——诸如国家社保基金管理团队那样的机构投资者，吸引更多社会公众将部分资产投于其中，而获得超银行存款的收益。购买低风险股票是否与科技投资矛盾？这需要辩证地看，如果低风险权益产品可以带来相对较好的收益，会促使更多公众资本提高风险偏好，去获取与更高风险相对的更高收益。

（文章来源：中国经济周刊）

关键词： 金融产品 A股市场