聚鸣投资刘晓龙：熬得过低谷 方等得到花开

投资和经营公司都是一场没有终点的马拉松，获胜的关键不在于短时间内的冲刺，能笑到最后的人需要有超越常人的耐力和韧性。

20多年前，一位少年以全班第一名的成绩考上了清华大学。从新疆老家到北京，需要坐13个小时的汽车和62小时的火车硬座。他说：“去自己梦寐以求的高校，这趟路程值得。”

2016年，当初那位少年已经成长为大型公募基金的投资总监，亮眼的投资业绩给他带来了鲜花和掌声。但他却选择从头来过，走上创业这条路，于2017年创办聚鸣投资。

聚鸣投资稳步前进，如今已成为管理规模超300亿元的知名私募。这位80后私募掌门人的名字——刘晓龙，也被越来越多的人知晓和关注。

在外人眼中，刘晓龙擅长逆向投资，很少有情绪波动，身上自带冷静的气质，但在高压工作之余的生活中，他是一个懂得调节的人，爱健身，也爱品酒。他说，人生没有白走的路，过往的一切酸甜苦辣，都让自己更加坚定地迈向自己的梦想——保持稳健业绩，持续为投资人创造价值。

“我是穷人家的孩子，吃过苦、熬得住”

遇到压力时，他总比一般人熬得住，抗压能力特别强。不过鲜有人知道，刘晓龙“熬得住”的性格主要源于他少年时期的经历。

2017年下半年，刘晓龙离开公募创办聚鸣投资。创业之初，并不顺利。

“虽然在创业之前有和同业交流请教过，但一开始还是有很多东西需要学习。比如初始员工的招聘、办公场所的租赁、渠道的开拓等，在公司成立之初都需要我一个人去完成。当时还有资金在管，投研上能投入的时间可能只有30%，剩下的精力全部放在了公司管理上，所以最初挺焦虑的。”刘晓龙坦言，“我压力最大的阶段，还是在2018年募资难的时候。”

在市场持续低迷的2018年，聚鸣投资在2017年底成立的私募产品仍然取得了正收益。可见，“奔私”的第一年，刘晓龙就打了一场漂亮仗。不过2018年12月市场情绪陷入冰点，业绩为正的聚鸣投资发行产品时也举步维艰。

2018年12月，刘晓龙为新产品发行去了13个城市，进行了20场路演，但最终募资结果不尽如人意。他笑言：“募资的回报可能还不够出差的费用呢。那时候感觉压力很大，也会质疑自己创业的决定是不是错了，但是不管是质疑还是焦虑，都解决不了问题，只能熬过去。回过头来看，熬过2018年底到了2019年下半年，市场就回暖了，之前和渠道的沟通也没有白费。”

很多熟悉刘晓龙的人会这样形容他：遇到压力时，他总比一般人熬得住，抗压能力特别强。不过鲜少有人知道，刘晓龙“熬得住”的性格主要源于他少年时期的经历。

“我家住在新疆的一个小镇，家庭条件不是特别好，从小看到父辈比较能吃苦，因此比同龄人磨炼得更多一些。比如我在乌鲁木齐读的高中，能进入的都是全疆各县的尖子生，竞争特别激烈。我入学时成绩在班里排在第35名，但通过慢慢努力，不沮丧不放松，最终以第1名的成绩考入清华大学。考上清华后，家里经济条件有限，买不起卧铺票，我要坐13个小时的汽车和62小时的火车硬座。我现在还记得每到寒暑假高峰期，火车过道里坐满了人，甚至座位底下也躺着人。这些经历当时觉得挺苦的，但是回过头来看都是无比珍贵的财富。后续我不管是做研究员、基金经理还是创业，再大的压力觉得扛扛就过去了。”聊起学生时代的经历，视频另一头的刘晓龙笑着对记者说。

“投资路上，要相信常识的力量”

逆向投资的本质就是回归常识的过程，而常识最终会起作用。如果对一个公司的基本面有比较深入的研究和认知，那么处于底部的优秀公司大概率有机会为投资人提供较高的回报。

“熬得住”的性格，让刘晓龙在投资中比一般人更有定力和韧性。

刘晓龙成为公募基金经理那年恰逢2011年熊市。彼时他看到大量在2010年表现优异，但估值比较贵的企业出现了回调，这让他在未来的投资道路上更加注重安全边际，逐渐形成了基于均值回归的逆向投资理念。

2021年初，记者初次采访刘晓龙时，以大市值优质龙头股为核心的结构性行情正愈演愈烈，但他鲜明地提出“当下要勇于买中小市值股票”。随后不久，刘晓龙的判断便得到验证：市场风格重回中小市值。

“逆向投资的本质就是回归常识的过程，而常识最终会起作用。”刘晓龙坦言，如果对一个公司的基本面有比较深入的研究和认知，那么处于底部的优秀公司大概率有机会为投资人提供较高的回报。不过，逆向投资最难的地方在于对人性的考验，等待利空因素完全释放的过程非常煎熬，很多投资者会倒在黎明前，因此做好逆向投资需要一定的意志力和忍耐度。

今年以来，在诸多内外部扰动因素下，市场剧烈调整，4月下旬上证指数更是跌破3000点。在此背景下，刘晓龙再次提出与大多数人不同的看法。

他表示，不管是俄乌冲突还是疫情的反复，都使得今年市场震荡调整更为剧烈。虽然短期市场仍存在不确定性，但4月最后一周，创业板指最低跌至2100点左右，全A估值离2018年估值的最低点仅有不到10%的差距，因此从理性角度来看继续悲观的意义不大。

“后续我不会再主动降低仓位，并且会从偏防御转向偏进攻，以1到2年的维度考虑，全面寻找成长的机会。当然这个过程不会一帆风顺，制造、消费等行业二季度业绩不容乐观，并且业绩兑现时市场是否还会杀一波也很难说，需要考虑届时的市场情绪。不过我认为，4月的下跌已经在相当程度上反映了这部分预期，对于优秀的公司需要适度看长一点。”

“做私募，规模让位于业绩”

首要目标是为持有人创造稳健的绝对收益。在现阶段更倾向规模让位于业绩，拥有一定规模支撑员工的良好工作环境即可。

由于对常识的尊重以及对绝对收益的坚守，刘晓龙“奔私”后画出了一条震荡向上的净值曲线，聚鸣投资也迅速跻身百亿级私募梯队。对于刘晓龙来说，规模从不是他创办聚鸣投资的终极目标。

他说：“一家私募管理人，首要目标是为持有人创造稳健的绝对收益。在现阶段我更倾向规模让位于业绩，拥有一定规模支撑员工的良好工作环境即可。其次，我还希望构建精悍的投研团队，基金经理和研究员数量精简、彼此信任感高，每次碰撞后形成共振的概率会高一点，形成真正的投研一体化。这件事情并非一蹴而就，我会花时间和精力去探索、努力。”

工作之余的刘晓龙，喜欢跑步、健身。他说：“跑步最简单也最省时间，随时随地都能做，而且一个小时就能搞定。”除了跑步，不算很忙的时候刘晓龙还会自己小酌一杯，享受难得的放松时刻，或者约上三两好友一起品品酒，聊聊近况。

在他看来，投资和经营公司都是一场没有终点的马拉松，获胜的关键不在于短时间内的冲刺，能笑到最后的人需要有超越常人的耐力和韧性。

幸运的是，过往的经历赋予了他最宝贵的性格，梦想则指明了前行的方向，未来需要做的便是不顾一切地奔跑。

（文章来源：上海证券报）

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