3月通胀数据点评：翘尾因素拉高CPI 但通胀可控

中国统计局公布数据显示，2021 年3 月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.5%，环比与上月持平；3 月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨8.3%，环比上涨1.1%。

翘尾因素回升带动CPI 上行。3 月份，CPI 同比增长1.5%，环比增长0.7%，CPI 同比比上一个月回升0.6 个百分点。其中，食品价格同比下跌1.5%，比上一个月跌幅缩窄2.4 个百分点；非食品价格同比上涨2.2%，比上一个月上涨0.1个百分点。翘尾因素的回升是导致3 月份CPI 上行的主要原因，新涨价因素继续拉低通胀。CPI 环比上涨0%，比上一个月回落0.6 个百分点，食品价格画笔下跌1.2%，比上一个月大幅回落2.6 个百分点，非食品价格环比上涨0.3%，也比上一个月回落0.1 个百分点。因此，食品价格环比大幅回落拉低了通胀。从食品价格来看，猪肉价格环比大幅回落9.3%，上一个月跌幅加深4.7 个百分点。

我们认为，后期CPI 或继续回升，主要有三个方面的原因：第一，翘尾因素回升继续支撑CPI 同比；第二，食品价格涨幅继续缩窄，从猪肉价格来看，由于前期肥猪集中出栏，大幅压缩市场价格，目前市场上销售的肥猪占比明显回落，甚至一些农贸市场很难见到大猪的影子，说明生猪快速去库，虽然疫情抑制了短期的需求压力，但供给压力逐步降低，价格呈现逐步回暖态势；第三，在工业品价格上涨逐步传递到CPI 中，非食品价格还有上行空间。

PPI 将继续回落。3 月，PPI 同比8.3%，同比较上一月回落0.5 个百分点；环比上涨1.1%，环比加快0.6 个百分点。翘尾因素趋势性下降大幅拉低PPI 同比，但新涨价因素依然较高，使得PPI 同比下行速度低于预期。从分类上看，生产资料价格上涨10.7%%，比上一个月降低0.7 个百分点，生活资料上涨0.9%，跟上一个月持平。生产资料价格上涨是推动PPI 处于较高位置的主要因素。我们认为后期PPI 在翘尾因素和俄乌冲突对商品刺激的力度减弱的背景下，PPI仍将趋势性回落。

（文章来源：宏源期货）

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