REITS周报:宏观环境友好 估值压力仍在
资产欠配压力与交易规则放开下微观结构改善,银行、保险包括居民资金大幅涌入REITs 类长久期,稳定现金流、逆周期属性资产,形成年初的拔估值行情。年初REITs 大幅度上行后,现仍处第三阶段,宽幅震荡。我们在年度策略中提到“经济失速,宽货币下负债端膨胀扩容,向资产端宽信用传导仍待时间。货币宽松从预期到落地带来负债端膨胀扩容,而资产端仍受制于产业政策与信用风险”。
央行公布2 月金融数据,社融大幅低于市场预期显示融资疲弱,企业、居民中长期贷款成为主要拖累,宽信用仍待政策发力,宽货币预期再次升温,债市预期扭转,多头发力,本周最后一个交易日利率大幅下行。我们认为进一步实质性的宽松政策落地前,REITs 资产仍处宏观环境友好的甜蜜期,但受限于高估值风险,第三阶段高波动特征将继续体现。
REITs 市场本周继续向下调整,盐田港仓储物流REIT(-10.28%)领跌。本周(2022.3.7-2022.3.11)REITs 指数下跌,其中REITs 指数下跌(-6.67%)收于132.54 点,经营权REITs 指数下跌(-5.19%)收于128.93 点,产权REITs 指数下跌(-7.9%)收于135.55 点。本周平均涨幅为-4.51%,其中,红土创新盐田港仓储物流REIT(-10.28%)领跌。相对发行价来看,平均涨幅32.54%,其中,富国首创水务REIT(62.3%)、建信中关村产业园REIT(50.03%)和红土创新盐田港仓储物流REIT(43.13%)较发行时价格涨幅位列前三。
本周REITs 成交活跃度下降。本周11 只公募REITs 平均换手率2.15%,成交金额平均值2.63 亿元,成交量0.51 亿份;上周平均换手率3.08%,成交金额平均值3.73 亿元,成交量0.73 亿份。11 只公募REITs 周度成交金额为13.13 亿元,成交量为2.56 亿份,较此前一周环比变化(-29.52%)和(-30.25%),对应上市以来历史分位水平分别为27.78%、27.78%;周度换手率为1.72%,对应上市以来历史分位水平为52.78%。
本周园区基础设施REITs 成交活跃。本周园区基础设施REITs 达成最大成交金额5.59 亿元,较此前一周环比下降(-30.57%),生态环保、园区基础设施、交通基础设施和仓储物流REITs 本周成交金额分别为2.11、5.59、2.86 和2.56 亿元,较此前一周分别环比-42.31%、-30.57%、-7.51%和-32.78%,区间日均换手率分别为3.04%、2.47%、1.67%和1.86%。发行至今,园区基础设施、生态环保、交通基础设施以及仓储物流类公募REITs 累计成交金额分别达124.5、60.71、96.15和91.38 亿元,累计成交量分别为33.96、8.05、8.62 和22.55 亿份。
本周生态环保与仓储物流REITs 估值较高,博时招商蛇口产业园与广州广河估值相对较低。对比中证ABS 估值,截至2022.03.11,博时招商蛇口产业园REIT(REITs 估值3.11/ABS 估值3.01)、平安广州交投广河高速公路REIT(REITs 估值13.05/ABS 估值14.41)估值相对较低。
风险提示: REITs 基础资产项目未来经营情况具有不确定性;募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反应实际情况;募集发行进度不及预期。
(文章来源:德邦证券)
责任编辑:hnmd003
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