温彬：信贷、社融略超预期 提振内需仍需发力

新华财经北京2月10日电 数据显示，1月，M2同比增长9.8%，上月增长9%。新增人民币贷款3.98万亿元，上月新增1.13万亿元。社会融资规模新增6.17万亿元，上月新增2.37万亿元。

1月信贷能否实现“开门红”对今后稳增长政策的节奏和力度可能产生较大影响。因此，本月金融数据颇受关注。整体上看，本月金融数据超出市场预期，新增信贷、社融等主要指标创单月统计新高。

1月末，M2同比增长9.8%，比上月提高0.8个百分点，比去年同期提高0.4个百分点。M2增速较大幅度回升，超出市场预期。去年末以来，货币金融政策开始发力支持稳增长，央行于去年12月15日降准0.5个百分点，释放长期资金，保持流动性合理充裕，提高货币乘数。同时，银行业加大信贷投放力度，新增人民币贷款明显高于上月和去年同期水平，信贷派生能力增强。另一方面，财政政策前置发力支持稳增长，1月新增财政存款5849亿元，比去年同期少增5851亿元，相当于起到了加大货币投放作用。此外，去年1月M2增速回落0.7个百分点，形成了较低的基数，也对本月M2回升起到一定作用。

1月，新增人民币贷款3.98万亿元，创单月新增规模新高，分别比上月和去年同期多增2.85万亿元和3944亿元。银行业加大对实体经济的支持力度，发力信贷“开门红”。从结构上看，企业部门新增贷款3.36万亿元，分别比上月和去年同期多增2.7万亿元和8100亿元。企业部门新增贷款规模占全部新增的84.4%，创去年2月以来的新高。其中，企业中长期贷款新增2.1万亿元，同比多增600亿元，反映出基建投资等项目开始发力；企业短期贷款新增1.01万亿元，同比多增4345亿元；由于信贷额度充足，票据融资规模较上月明显回落。居民部门新增贷款8430亿元，同比少增4270亿元，居民短期贷款和中长期贷款分别新增1006亿元和7424亿元，分别同比少增2272亿元和2024亿元，反映出居民消费和购房需求回落。

1月末，社会融资规模达到320.05万亿元，同比增长10.5%，较上月提高0.2个百分点，延续了回升趋势。本月新增社融6.17万亿元，创单月新增规模新高，分别比上月和去年同期多增3.8万亿元和9842亿元。表内贷款、政府债券、直接融资对本月社融多增形成较大贡献。(1)社融口径下的新增人民币贷款新增4.2万亿元，是单月统计高点。(2)在财政前置发力背景下，政府债券加快发行，本月净融资6026亿元，同比多增3589亿元。(3)直接融资中，企业债券加快发行，净融资5799亿元，同比多增1882亿元；股票融资1439亿元，同比多增448亿元。(4)表外融资新增4479亿元，同比小幅多增328亿元，虽然表外融资一改此前的减少趋势，但与去年1月多增的规律基本一致。从结构上看，委托贷款新增428亿元，信托贷款减少680亿元，由于银行信贷额度较为充足，未贴现银行承兑汇票新增较多，为4731亿元，但同比少增171亿元。

整体上看，本月M2增速加快回升，新增信贷、社融略超预期，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长。从金融数据上看，企业融资状况得到改善，需求有所回升，但居民消费需求仍显偏弱。下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需。目前，美联储货币政策收紧路径逐渐清晰，预计在3月结束购债后启动加息，并将适时启动缩表。我国宏观政策要用好美联储政策实质性收缩前的窗口，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，提振信心，确保经济运行在合理区间。

(作者：中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏)

（文章来源：新华财经）

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