IPO | 披萨外送“王者”达美乐中国递表港交所，快速扩张能否扭转亏损局面？

4月1日，达势股份有限公司(达美乐中国)近日向港交所递交招股书，拟在主板上市，美银证券为独家保荐人。

快速扩张求“第一”

达美乐中国是在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。在招股书中，达美乐中国定下了“成为中国第一的披萨公司”的目标。

从公司在中国的门店数来看，截至最后实际可行日期，达美乐中国于中国大陆的10个城市直营485家门店。

截至2021年12月31日，达美乐中国于中国10个城市拥有468家达美乐比萨直营门店。截至2021年12月31日，公司们约57%的门店位于北京及上海。剩余门店位于全国一线、新一线及二线城市，也就是说，达美乐在中国的扩张还未达到三四线等城市。

对比百胜中国旗下的必胜客，从数量来看，据百胜中国年报，截至2021年底，百胜中国拥有必胜客餐厅数达2590家，远超达美乐中国。

或许是意识到市场扩张不足，达美乐中国表示，公司计划继续快速增长。

公司表示，已制定计划，于2022年及2023年分别开设120家及180家新店。鉴于中国有大量的潜在门店位置，公司预期将于2024年及2025年继续快速地开设新店。

主攻“外送市场”

和必胜客、棒约翰等连锁披萨品牌运营堂食门店不同的是，达美乐中国对达美乐的运营模式稍加改良，但仍然主攻外送业务。

招股书披露，通过将达美乐的主要成功模式根据中国市场及中国消费的需求进行本土化改良，已构建了独特的业务模式。根据弗若斯特沙利文报告，这已使达美乐中国成为中国五大比萨品牌中增长最快的公司，并且按照2020年的销售收入计位列中国第三大比萨公司。

（图片来源；达美乐中国招股书）

达美乐中国看好中国的广阔的外送市场，其在招股书中表示，正如达美乐比萨的其他特许经营商于亚洲、欧洲及北美已取得的成就。于中国比萨市场，预期比萨外送分部将较整个中国比萨市场增长甚至更快。于2020年，外送销售额为人民币157亿元，占整个中国比萨市场的51.5%。

根据弗若斯特沙利文报告，于2020年至2025年，预期比萨外送分部将按19.0%的复合年增长率增长，达至374亿元，占整个中国比萨市场的60.0%。

然而近年来，随着数字化的推进及疫情影响，其他披萨品牌也在加大外送业务。

自2019年起，百胜中国向必胜客门店的顾客配送通过外卖平台下达的订单。百胜中国披露，外卖销售额占2021年必胜客公司餐厅收入的约36%。

依靠于专属骑手，达美乐在招股书中提到，公司向客户承诺外送30分钟必达，若未能于客户下单后30分钟内完成外送订单，公司会给客户赠送优惠券，以此支持这一承诺。根据弗若斯特沙利文报告，公司为中国唯一承诺外送30分钟必达且服务所有销售渠道的客户的比萨公司。

值得注意的是，和达美乐相同的是，必胜客也使用专属骑手配送订单。必胜客认为这能够更好地控制配送质量，并增强其在高峰时段及时配送的能力。

这使达美乐的一大优势失去了原有的光芒。

营收增长不敌亏损扩大

招股书显示，达美乐中国的收益由2019年的3.37亿元增加32.0%至2020年的11.04亿元，及进一步增加45.9%至2021年的16.11亿元。

营收按年增长的同时公司的亏损数额却不见缩窄，于2019年、2020年及2021年，公司分别录得净亏损1.82亿元、2.74亿元及4.71亿元。期内，公司分别录得经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)1.68亿元、2亿元及1.43亿元。

具体来看，公司的原材料及耗材成本以及员工薪酬开支较高。2019年-2021年，原才来哦及耗材成本占收入的比例分别为27.3%、28.1%及26.4%。期内，员工薪酬开支分别占比40.1%、42.5%及43.7%。

随着门店的扩张成本摊薄，达美乐中国或可缩窄或扭转亏损的情况。2019年-2021年，公司的同店销售增长分别为7.3%、9.0%和18.7%的同店销售增长。

整体来看，达美乐想要实现“中国第一披萨”的目标还面临一定的挑战。

头图来源：图虫

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