紫光国微(002049)：期间费用率显著提升 合同负债大幅增加

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公司发布2023 年一季报：实现营收15.41 亿元，同比增长14.87%，环比下降29.44%；归母净利润5.84 亿元，同比增长10.03%，环比下降1.23%；扣非后归母净利润5.43 亿元，同比增长6.92%，环比增长7.10%；基本每股收益0.69 元/股，同比增长10.02%；加权平均净资产收益率5.84%，同比减少1.23pct。

期间费用率同比显著提升，研发费用大幅增长。2023 年一季度，公司整体毛利率66.65%，同比增加2.75pct，环比增加7.22pct；净利率为37.89%，同比减少1.67pct，环比增加10.82pct；加权平均净资产收益率5.84%，同比减少1.23pct，环比减少0.44pct。期间费用合计4.56 亿元，同比增长55.83%，环比下降24.96%；期间费用率为29.61%，同比增加7.78pct，环比增加1.77pct。其中销售费用7818.92万元，同比增长45.04%，主要系市场推广费增加所致，销售费用率5.07%，同比增加1.06pct；管理费用6821.68 万元，同比增长32.65%，主要系人工费用增加所致，管理费用率4.43%，同比增加0.59pct；研发费用3.09 亿元，同比增长69.03%，主要系人工费用增加所致，研发费用率20.04%，同比增加6.42pct；财务费用106.67 万元，同比下降77.68%，主要系利息收入增加所致，财务费用率0.07%，同比减少0.29pct。

经营活动产生的现金流量净额增加。2023 年一季度，公司经营活动产生的现金流净额为1.81 亿元，2022 年同期为-2.00 亿元，同比增加3.81 亿元，主要系公司集成电路业务销售回款大幅增加所致；投资活动产生的现金流净额为-2.59 亿元，2022 年同期为-1.54 亿元，同比减少1.05 亿元，主要系公司本期新增购买保本浮动收益的理财产品所致；筹资活动产生的现金流净额为0.12 亿元，同比下降93.79%，主要系上年同期有新增银行借款以及本期银行承兑汇票保证金净收回同比减少所致。

应收账款及存货较期初增长，合同负债大幅增加。截至2023 年一季度末，公司应收账款及应收票据合计57.99 亿元，较期初增长7.33%。其中应收账款为37.50亿元，较期初增长20.74%，应收账款周转率为0.45 次，同比减少0.05 次；应收票据为20.49 亿元，较期初下降10.79%；存货为27.82 亿元，较期初增长25.69%；存货周转率为0.21 次，同比减少0.17 次。合同负债为12.15 亿元，同比增长165.03%，较期初增长51.38%，主要系公司集成电路业务本期依照合同预收的产品销售货款增加所致。

回购股份用于股权激励或员工持股计划。公司拟使用不低于人民币 3 亿元（含）且不超过人民币 6 亿元（含）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，回购股份的价格不超过人民币130.00 元/股（含），价格不高于公司董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%。回购股份期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起6 个月内。

我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为32.94/42.22/53.72亿元，EPS 分别为3.88/4.97/6.32 元/股，对应4 月24 日收盘价PE 为26.6/20.8/16.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；贸易摩擦风险。

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