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「e公司观察」资源类商品价格的均价回归

2023-03-30 20:45:06来源:证券时报·e公司  

近期碳酸锂每天都在下跌,两年前每天都在上涨。作为周期行业,大多数资源类商品都会像海浪一样波动,投资的关键是在波动到顶点的时候能及时跳下。资源类商品存在一个均值价格,暴涨暴跌后都会遇到回归均值的力量。

3月30日,上海钢联发布数据显示电池级碳酸锂跌7500元/吨,均价报25.65万元/吨。近期碳酸锂价格每天都跌几千元。相比去年高点已腰斩有余。去年高点达到59万元/吨,大多数时间都在50万元/吨的价格运行,有龙头企业实现超过200亿元的净利润。但是现在这个价格意味着净利润要减少一半以上。过去的盈利水平已对股价没有指导意义,相关公司近期股价一直在跌。

从碳酸锂价格上看,2019年约7万元/吨,2020年出现4.39万元/吨的低谷,2021年是价格爬坡阶段逐步攀升,年末达到28万元/吨。从股价上看,碳酸锂低点是比较好的股票买入点,当时不少碳酸锂公司大亏,被戴上ST帽子,2021年碳酸锂上涨,相关上市公司股价非常紧密的跟着碳酸锂价格大涨。但是当碳酸锂价格在2022年继续上涨翻倍后,股价几乎停滞不前。


(资料图片)

这是因为,市场认为碳酸锂价格偏离均值已过远,这种非正常情况持续时间不会太久,股价不应该跟着业绩继续上涨。市场在这个时候开始厌恶风险。

当2020年碳酸锂价格最低时,股价并不是最低点。周期股有一个特点,就是当行情恶化到一定程度,股价不会跟着业绩下跌,因为根据均值理论,这种情况持续不了太久,业绩一定会改善。周期股投资有一个特点,就是卖在业绩好的时候,买在业绩差的时候。业绩好的时候市盈率看似只有几倍,但是这个时候风险往往最大,而业绩不好的时候,市盈率看似很高,或者还在亏损状态,风险却已释放。

投资者都想买在大涨之前,这种机会很难把握,比如这次碳酸锂价格史诗级的上涨是因为新能源汽车热销,有很强的偶然性。碳酸锂全球成本是4万元/吨,其中盐湖卤水提锂通常在3万元/吨,锂辉石提锂约在5万-6万元/吨,云母提锂约在10万元/吨。上涨到近60万元/吨,意味着所有提锂方式都是暴利,产量会快速增长。碳酸锂的价格会回归到大多数提锂方式有利润,一小部分利润微薄的水准。

氯化钾上一次价格大涨发生在2008年,前年又迎来上涨,这中间十年多都围着2300元/吨做波动。2022年盐湖60%的氯化钾到站报价月均为4160元,比2021上涨53%。但是盐湖股份的股价高点是在2021年恢复上市后不久,此后虽然碳酸锂和氯化钾价格涨幅不小,股价却稳步下跌。内在原因是市场不相信产品价格上涨不会持续长久,股价已有风险。

生产商熟知这一点,因为太熟悉,他们反而不大相信产品价格会大涨。镍生产龙头青山从2021年开始在伦金所开出空单,如镍价格下降,手中的空单盈利,将能够对冲镍贬值的风险。到了2022年2月,青山手里的空单已经多达20万吨,每吨2.34万美元。

作为国际知名的镍生产商,青山开出巨量空单,是为了和自家产品做对冲,他自身提供了很多增量镍产品,不相信产品能大涨。2022年青山预计生产镍当量85万吨,2023年预计生产镍当量110万吨。

在俄乌冲突之前,国际镍价一直在1万美元到2万美元一吨之间浮动,大部分交易日波动不会超过100美元。但去年俄乌冲突导致的制裁一来,镍价短时间内突破3万美元,并进一步突破10万美元,给了青山极大压力。 但是这种高价格不会持久,现在镍价是2.35万美元。

石油、铁矿石等产品价格也是如此,只有很少的年份能走出一波大涨,大多数时间都围绕价格中枢来回波动,比如石油的价格中枢就是每桶60多美元。一旦跌破这个价格,成本高的生产商就会退出,或者停止新建产能,从而促使价格上涨,进入新一轮扩产能周期。价格暴涨暴跌在产量和需求严重不匹配时才会发生,市场很快就会纠正。

很多周期类上市公司股价涨涨跌跌,市值一直没怎么变化,很多年赚的钱可能一年就亏掉,或者很多年亏损一年暴赚,周期类公司很难有持续的牛股。市值能实现持续增长的公司一般是管理比较好,成本控制得好,有能力进行规模扩张的公司。

(文章来源:证券时报·e公司)

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责任编辑:hnmd003

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