2022年3月社零点评：3月社零增速承压 可选消费受疫情扰动回落

事件

国家统计局公布3 月社零数据。

受疫情反复拖累，3 月社零总额明显回落

2022Q1，社零总额为108659 亿元，同比增加3.3%；2022 年3 月份社零总额34233 亿元，同比下降3.5%。按消费类型分，受3 月份疫情反复影响，部分餐饮消费场景消失，餐饮收入增速回落远高于商品零售。 2022Q1 商品零售98006 亿元(+3.6%)，餐饮收入10653亿元(+0.5%)；3 月份，商品零售31298 亿元(-2.1%)，餐饮收入2935 亿元(-16.4%)。

疫情冲击线下零售，线上平稳增长

2022Q1 网上零售额30120 亿元(+6.6%)，其中实物商品网上零售额25257 亿元(+8.8%)，占社会消费品零售总额的比重为23.2%。

2022 年3 月网上零售额为10562 亿元(+0.5%)，线下销售额为23671 亿元(-5.2%)，线下消费受疫情冲击明显。

可选消费增速下滑显著，基础消费韧性较强

3 月疫情管控下，居家隔离增多，粮油、食品类，饮料类等基础消费增速提升，饮料类同比增加12.6%，粮油、食品类同比增加12.5%，增速较2022 年1~2 月分别提高1.2pct、4.6pct.疫情反复下，线下消费减少，可选消费增速明显回落，金银珠宝类同比下降17.9%，家具类同比下降8.8%，汽车类同比下降7.5%，增速较2022 年1~2 月分别减少37.4pct、2.8pct、11.4pct。

投资建议

(1)化妆品行业：随着化妆品销售渠道变迁，线上消费已成兵家必争之地，部分头部品牌的线上销售占比超70%。从区域来看，华东区域是化妆品销售的重要地区之一，部分头部品牌在华东的销售占比约20%，如珀莱雅、上海家化、丸美股份占比分别为21%、17%、18%。因疫情反复，上海进入全域静止状态，物流配送受到影响，短期，线上需求转化出现扰动。但由于化妆品在大促中虹吸效应明显，受38 节和随后的618 大促影响，4 月化妆品购买需求短期将收缩。

因此我们认为物流暂停影响短期可控。关注：鲁商发展、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等。

(2)医美行业监管持续趋严，有望加快行业的规范化进程。证件齐全的头部医美产品供给企业及长期规范经营的医美机构竞争优势更加凸显。关注：爱美客、华熙生物、昊海生科、四环医药、华东医药、朗姿股份、瑞丽医美等。

风险提示

疫情反复的影响、行业竞争加剧、宏观经济波动等。

（文章来源：华安证券）

关键词： 可选消费 2022Q1