钢铁行业跟踪报告：Q1盈利预计走弱 但限产重提有望提振钢企后续盈利

钢价：一季度钢价稳中有升，板材相对强势。一季度价格缓慢回升，但一季度均值环比仍跌，其中Myspic 钢价指数22Q1 均值环减3.41%，但同比增6.75%。

细分项上，长材环比跌幅略高于扁平材，我们认为这是由于春节假期对制造业影响略低于对建筑行业的影响导致的。

供给：一季度唐山产能利用率低位运行，3 月末逐步好转。受到采暖季限产及冬奥会限产影响，唐山产能利用率低位运行，3 月末产能利用率开始好转，截止3 月末稳定在67%左右，全国高炉产能利用率位置在84%高位。截止3 月底，我国粗钢产量累计2.43 亿吨，同比下降10.5%。根据钢之家和中国钢铁工业协会预估的全国生铁、粗钢日均产量显示，2022 年一季度平均粗钢产量257 万吨/天，环比21Q4 日均提升近22 万吨/天产量。

需求：地产新开工及销售走弱，固投发力支撑增速。2022 年一季度受到经济及疫情影响，房地产销售走弱明显，新开工也出现大幅下滑，截止3 月，房屋新开工累计面积同比下行17.5%，商品房销售面积累计同比下行13.8%。一季度我国固投完成额累计10.5 万亿，同比增长9.3%，其中基建投资(不含电力)累计增速8.5%，整体增速上行。制造业投资累计增速15.6%，我们认为整体较为平稳。1-3 月汽车产销数据同比分别为2.08%、0.39%，整体走势平稳。

盈利：预计一季度钢企盈利下行。虽然一季度钢价有所上行，但由于原料端价格上行更多，钢材模拟毛利环比有较大幅度下行，其中螺纹毛利均值环比下行40%，热轧板卷毛利环比下行34%。

展望：限产重提，有望提振钢企盈利。钢铁产量逐渐恢复。截止上周(4 月15日)247 家高炉日产已经从去年底不到200 万吨/天，回升到233 万吨/天，产量同比仅下降0.45%。五大钢材产量环比也不断增长，整体产量逐渐恢复。上周厂库增加34 万吨，社库下降61 万吨，合计下降27 万吨。五大钢材社库同比下行4%，我们认为由于疫情使得库存去化滞后。

发改委等提出2022 年全国粗钢产量同比下行目标，我们认为供给侧影响后续钢价方向。4 月19 日在发改委4 月例行发布会上提出2022 年全国粗钢产量同比下行目标。第一季度我国粗钢产量累计2.43 亿吨，同比去年下行10.5%，我们认为主要源于冬季采暖季限产等影响。但假设我们按照3 月粗钢产量8830 万吨代替4-12 月产量，全年产量预计10.38 亿吨，也高于去年10.33 亿吨产量，也就是说从目前来说，我们的粗钢产量就需要被压制才可能实现全年粗钢产量下行的目标。而目前3 月产量远低于去年同期(9402 万吨)及高点产量(9945万吨)，我们认为全年粗钢产量下行的目标将会限制后续供给的释放，抬高钢价。

我们预计二季度钢铁行业机会较大。我们预计Q2 业绩环比会明显增加，首先在限制产量的预期下，钢价有所提振，再叠加疫情影响有可能在5 月份明显消失，届时开工也有可能增长，此外加上旺季到来和对外钢材出口的增加，我们预计钢材盈利有望恢复并持续。

投资建议：供需好转叠加估值仍低，钢铁行业值得关注。个股方面建议关注宝钢股份、中信特钢、首钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。

风险提示：海外疫情加重的风险、输入病例增加的风险、经济政策变化的风险。

（文章来源：海通证券）

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