石化行业点评：战略储备接连而至来 原油价格或近跌远升

投资要点

事件：当地时间3 月31 日，美国拜登政府宣布，未来6 个月美国将每天释放100万桶战略石油储备，共释放1.8 亿桶石油。这是美国自1974 年建立石油储备计划以来规模最大的释放。当地时间4 月1 日，国际能源署(IEA)发布公告称，该组织31 个成员国当天达成协议，继3 月份之后，将再次对市场释放原油应急储备。自美国宣布释放战略储备后，油价出现小幅震荡，Brent 现货价格自3 月31 日110.30 美元/桶下滑至4 月4 日108.89 美元/桶；WTI 期货价格由100.28 美元/桶上涨至103.28 美元/桶。

点评：

美国领衔释放战略原油储备，缓解市场供给担忧遏制油价上涨：国际油价自2020年4 月低点以来持续复苏，进入2022 年之后，俄乌冲突导致国际原油价持续暴涨，3 月8 日一度超过137 美元/桶，创下2010 年以来最高油价记录。基于国际社会对俄罗斯的制裁预期，俄罗斯原油出口或将减少约300 万桶/日，EIA 在其3 月份的STEO 中将2022 年布伦特原油现货平均价格预测上调逾每桶22 美元，达到105.22美元/桶。美国此次大规模释放战略石油储备，短期来看，有望在一定程度上弥补俄罗斯原油供给带来的缺口，缓解市场对供给面的担忧，从而诱发油价短期回调。

本次抛储规模史无前例，美国SPR 库存“见底”。美国：本次美国将在6 个月内释放共1.8 亿桶战略石油储备，这是1974 年美国建立战略石油储备(SPR)制度以来，最大规模的一次储备释放。与此同时，这也是自2021 年11 月以来美国第三次释放战略石油储备，2021 年11 月和2022 年3 月初，美国政府分别释放了5000万桶和3000 万桶SPR.截至今年3 月25 日，美国SPR 储备为5.683 亿桶，此次释放1.8 亿桶原油后，美国剩余SPR 仅为3.883 亿桶，逼近IEA 所规定的最小SPR储备量(根据IEA 成员国必须持有90 天的净进口储备计算，美国SPR 必须持有3.15亿桶)。国际能源署(IEA)：本次是IEA 今年第二次，历史上第五次对外释放原油应急储备。IEA 成员国共拥有15 亿桶的原油应急储备，分别在1991、2005、2011年以及2022 年3 月宣布紧急释放库存。在今年3 月初的紧急抛储中，IEA 各成员国共释放6270 万桶石油储备，约占其总储备的4%，其中美国占到近一半，欧洲国家约占1/4 的份额。

长期石油供给紧张，油价具有潜在上行空间。从期货市场来看，俄罗斯油价大幅贴水：受俄乌冲突及国际制裁影响，俄罗斯原油有高达300 万桶/日的出口受到制约，俄罗斯的乌拉尔原油较基准布伦特原油现货的贴水幅度达到史上最大。4 月4日，乌拉尔原油价格比即期市场布伦特原油现货价低33.06 美元/桶，在此价格下仍然没有吸引到买家接盘。美国页岩油增产进度缓慢：本周美国石油钻机数量增加两座，达到533 座；天然气钻机数量增加1 座至138 座。进入2022 年以来，国际油价暴涨，但美国活跃钻机数量却增长缓慢，在没有充足的资金支持新井挖掘，美国页岩油企业优先选择加大对库存井(DUC)的完井操作，根据EIA 统计，美国DUC 数量自2020 年8 月以来持续下降，至2022 年2 月，美国DUC 已降至4372 口，下降近50%。DUC 持续下降或将导致2022 年美国原油增长有限。近跌远涨，远期油价上行：本次石油储备释放，有一定可能缓解近期俄罗斯制裁带来的石油供给危机，熨平短期油价波动。然而本轮抛储后，美国储备“见底”，与IEA 的最低要求相比，仅有0.7 亿桶空间；国际石油供需缺口仍然存在，叠加全球原油库存处于低位，市场预期美国等后期仍将回补SPR 需求，因此近月原油期货价格有所下跌，但是远期价格较之前上涨。

投资建议：油价上涨拉动石油企业业绩，上游资本开支回暖，相关化学品价格增扩，建议关注中国石油、中国海油、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星石化等企业。

风险提示：抛储计划执行慢于预期、全球地缘政治冲突持续、全球疫情反复导致需求低于预期。

（文章来源：中泰证券）

关键词： 石化行业 原油价格 石油储备