首页 > 国内 > 正文

多元化推动强劲出口 全球化遇阻虽难亦成 世界视讯

2023-05-10 14:35:34来源:第一财经  

核心观点


(资料图)

欧美需求受阻、逆全球化的背景下,我国出口依然保持高增,背后地区多元化的思路引人关注。从长期看,出口的内涵正在发生变化,拉美、非洲、东盟等更多地区的经贸联系加强,不仅是稳住外需,也在间接促成人民币全球化进程。短期来看,出口的韧性进一步加强经济弱复苏的预期、降低政策重大刺激的必要性,宏观主线逻辑的交易空间有限,市场或继续寻找结构性机会。

正文

事件:中国4月出口(以美元计价)同比增8.5%,前值增14.8%;进口降7.9%,前值降1.4%;贸易顺差902.1亿美元,前值881.9亿美元。

4月出口继续超预期并保持高位增长。4月进出口总值5006亿,9亿美元,同比增长1.1%。其中出口2954亿美元,同比增长8.5%,超出市场万得一致预期7.8%;进口2052亿美元,同比萎缩7.9%,低于万得一致预期-0.1%;贸易顺差902亿美元,去年同期495亿美元。主要出口目的地方面,非洲和日本改善最为明显,出口增速分别为49.9%和11.5%,此外拉美也接续保持两位数的增速。欧美较变化相对有限,对美出口增速为-6.5%,对欧盟增速3.9%,较3月分别改善1.2和0.5个百分点。对于东盟出口增速则出现大幅下滑,本月仅增长4.5%较3月显著回落超30个百分点。产品结构上,低端的消费品增速回落最为明显,机电产品次之,而高新技术有所改善但绝对水平仍然负增长;细项来看,汽车、船舶等设备涨幅居前且改善明显,成品油、钢材、农产品等恶化幅度居前。

我国出口年初以来在主要对标国中一枝独秀,4月增速虽然回落但趋势依然非常强劲。4月出口增速虽然从3月14.8%降至8.5%,且去年同期基数非常低(受疫情影响2022年4月环比低于正常水平9个百分点),但实际上目前出口动能依然非常强劲,且远远好于周边类似国家。首先,今年3月环比大增(3月出口环比超正常水平17个百分点),显著抬升了短期基数,4月环比虽然转负但对标上年底变化依然略微超季节性。其次,美国等海外需求在3月下旬以来有略微改善迹象,但整体依然处于较差位置,较去年四季度并无实质性走好,例如零售高频指数显示3月消费同比继续走低。第三,韩国4月出口增速从-13.6%降至-14.2%,越南4月出口增速从-13.2%降至-17.2%,年初以来负增幅度基本在两位数以上。

企业拓展海外市场热情高涨、开拓欧美之外第三市场成绩斐然、以及前期订单积压和国内生产修复等因素,依然是能够猜测的出口韧性因素。一季度出口超预期修复,曾提示疫情对订单和生产所造成的干扰,这些因素部分在4月可能继续发挥一定作用。去年底疫情影响叠加今年春节较早,国内生产活动节奏出现一定干扰,年初出口恢复可能尚未完成,仍有一定积压订单的滞后释放。随着国际交往的恢复,我国企业自主出海、政府定向扶持等工作密集开展,海外订单屡有新的斩获,我国供应链和生产能力的优势继续发挥,对整体外需的下行形成对冲。外需方面,近期欧美PMI(尤其服务业)呈现一定边际改善迹象,银行信贷情况在4月未持续受银行危机影响下跌、反而有企稳恢复信号。

虽然出口持续超预期,但背后的内涵、市场的理解已经和过去几年大不相同:

第一,欧美需求受阻、逆全球化的背景下,我国出口依然保持高增,背后地区多元化的思路引人关注。从长期看,出口的内涵正在发生变化,拉美、非洲、东盟等更多地区的经贸联系加强,不仅是稳住外需,也在间接促成人民币国际化进程。

第二,新的出口动能未必对国内经济增长产生过去同等幅度的支撑。2020-2022年,出口超预期分别依仗的动能包括:防疫物资的供应、通过供应链的稳定提升全球出口份额、以及海外消费需求在高通胀下的走高等,这几个因素有一个共同特征,即能够带来明显的增量,对国内整体经济的增长支撑明显。但是目前看,市场对于本轮出口韧性的理解,开始出现新的逻辑,即产业链向东盟、非洲拉美的转移和扩张,这个模式的实质可能是国内本来的生产转向国外,是国内和国外的替代,鉴于海外整体需求、全球贸易在萎缩,类似去年的出口增速对经济的净贡献度可能是不如去年的。

第三,市场更多担忧出口韧性会降低政策支持力度。目前经济弱复苏是一个基准假设,这样的局面下政策也以观察为主,不会轻易触发重大刺激,更多以结构性改革这种慢变量的形式呈现。而出口维持较高水平,无疑有利于上述局面继续下去,这样一来宏观逻辑上缺乏重大变化,市场可交易的主线也会变少。

风险提示:国际金融市场波动超预期,海外政策超预期,主要央行货币政策转向速度过快,经济衰退超预期,外需萎缩加快,供应链恢复低于预期,影响我国出口相关行业,资源争夺恶化,政策风险加大。部分国家政府主权违约风险上升。投资者情绪脆弱背景下,市场波动幅度扩大,投机交易进一步恶化市场预期,全球资本流动速度加快,单个市场冲击可能带来超预期的溢出效应,引发全球金融市场动荡。人民币兑汇率波动,外资超预期外流。

(黄文涛为中信建投证券首席经济学家)

(文章来源:第一财经)

关键词:

责任编辑:hnmd003

精彩推送