【e公司观察】利润有望向产业链下游环节转移

最近陆陆续续有一些上市公司公布业绩，令人印象深刻的是一些做原料环节的上市公司业绩特别好，从稀土、煤炭、石油到多晶硅料、碳酸锂，成就了一批公司的高业绩，不过股价已经有一段时间上涨乏力，说明市场对维持高利润不抱太大期望，利润有望向下游环节转移。

最近两天，不少原料类上市公司披露业绩，比如盛和资源预计去年增长50%左右，稀土类公司业绩这两年都一直不错。

(相关资料图)

昨天晚上三桶油中的两桶都公布利润情况，如此大体量，两家公司去年净利润超过2800亿元，一个利润翻倍，一个增长70%左右。

盐湖股份下面一个盐湖提锂的碳酸锂的工厂，让两家上市公司净利润飞起。而天齐锂业预计2022年盈利231亿-256亿元，同比增长10倍。

生产多晶硅料的大全能源预计去年净利润为190亿元至192亿元。

动辄几十亿元上百亿元的净利润，都是由超强的原料价格成就的，有些碳酸锂公司毛利超过90%，堪比贵州茅台，而多晶硅料毛利率也超过80%，因为价格上涨，让这些行业成为印钞机。

身处原料生产环节，毛利提高的主要方式就是价格提高，比如石油行业，一旦价格提高，就会造成不同环节利润重新划分，产油国就会变得富有，用油国就要多出不少成本。三桶油特别是中国海油原油生产比较多，是原油价格上涨的受益者，相应的能源消耗比较大的企业就是受害者，比如下游化工行业等。

这两年受益于新能源汽车销量大增，碳酸锂价格上涨超过十倍，业绩上升超过十倍，多数行业内公司股价都有好几倍上涨。

多晶硅料行业也是如此，一直处在供不应求的状态，签订了好多行业大单，价格处在历史高位。

超高价格并非常态，以碳酸锂行业为例，价格大幅波动，从每吨不到4万元到50多万元，利润不好的时候行业有公司被ST，有不少公司陷入困境，市场不会忘记这种情况。

这些公司利润在历史高点时，股价已经涨不动了，甚至一年前都不再上涨，导致这些公司市盈率非常低，比如天齐锂业市盈率不到5倍，大全能源也是如此。

主要原因是市场认为这个价格并不会持有，可能会持续两三年，但是高盈利的情况终究会降下去。主要原因是高价格会让行业扩产势在必行，也会吸引很多行外资金进入，让竞争激烈起来，产量迅速扩大，会满足下游所需。

之前也有不少行业出现过这种情况，比如航运业和疫情防控产业，早期股价会随着利润上涨，但很快股价就不再上涨，利润随后也触及高点回落，主要就是因为不可持续。

利润总是向稀缺的环节转移，原材料价格高，说明原料环节稀缺的程度比价高。一旦某个环节矛盾解决，利润就会向其他环节转移。

新能源汽车先是在终端环节爆发，但是造车环节却没有赚钱，利润集中在最上游，是因为终端竞争激烈，企业需要价格战赔钱来打开市场，这个环节产能上的很快，传导到上游需要一个时间，等传导到碳酸锂环节时，却因为碳酸锂没有及时扩产而造成资源稀缺，价格因此上涨。但是等到这个环节扩产后，价格降低下去，只能赚取合理利润，汽车制造环节则可能因为竞争稳定下来有了很好的利润，所以汽车制造环节现在给的估值一直比较高。

这波原材料价格上涨带来的超级行情，主要原因是疫情刚开始时，市场非常悲观，投资比较少，等终端起来后源头却迟迟不能跟上，石油行业就比较典型。随着悲观预期结束，原材料环节的超级景气周期就有可能过去了。

（文章来源：证券时报·e公司）

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